国泰君安：中兴下行风险已经大幅降低

　　中兴通讯宣布公司已于爱立信已经签署了和解协议，双方同意撤销相互之间所有专利侵权诉讼。昨日，中兴通讯已收到所有诉讼所在地法院下发的撤销案件的裁定，其中包括英国及德国当地法院下发的撤销“爱立信对中兴通讯提起专利侵权诉讼案件”的裁定以及中国法院下发的撤销“中兴通讯对爱立信提起专利侵权诉讼案件”的裁定。同时，中兴通讯也表达了本次公告前公司无应披露而未披露的其他诉讼事项。所以我们认为投资者可减轻对此方面的担心。

　　具有领先地位的专利权及智能手机全球普及率。中兴通讯依靠其成本及专利优势来扩张其通讯设备及智能手机的全球市场占有率。公司在TD-LTE专利方面具有领先地位，2011年全球手机出货量排名第五。我们已经将其2011年智能手机预计出货量由公司指引的1,200万部调高至1,400万部，基于旗下Blade手机高于市场预期的11年四季度销售量。公司2012年的智能手机目标出货量为2,500万部。我们预计公司将受益于智能手机全球普及率的提升而引起的数据量的增长，这将进一步提升通讯运营商的资本开支。

　　股价催化剂来源于2012年中国电信运营商高于预期的资本支出。我们调高了2012年的资本支出预测至3,000亿元人民币，较之前的2,770亿元人民币的预测，主要基于快于预期的3G网络投资。至于4G，我们预计随着中国移动加快4G试验网的进程，新一轮的资本支出高潮将在2014年启动。于此同时，中国电信运营商预计仍将执行“低端智能手机”战略，对中兴通讯影响正面。

　　现时的股价已经充分反映了公司的负面因素。经历了公司与爱立信专利诉讼的市场传闻以及对于11年较低盈利预测的市场共识之后，公司股价已经在之前的三个星期得到修正。我们将会在新的公司报告中重新审视及调整盈利预测及公司评级。