东亚期货：合成胶原料价飙升 沪胶或现补涨机会

　　本周沪胶价格创出新高，周五盘中创下29530元新高后回落，收于29215元，较上周五上涨接近5%。从走势看，目前沪胶价格偏多的，尽管周五价格冲高回落，但整体上日K线都站在5日均线之上，沪胶还有上涨空间。

　　本周日胶指数走势强于沪胶，东京胶指数经过3周时间左右的盘整后，本周价格突破320日元关口节节攀升，完全处于多头状态，周五收于335.2日元，较上周五收盘上涨20日元，涨幅6.3%。

　 一周行情分析

　　东京胶比价远高于沪胶

　　近期美元持续走高，自今年2月初以来日元兑美元持续走软，汇率从2月初76上涨至目前81新高，涨幅高达6.6%。日元持续走软从而推动日本胶持续走高，东京胶指数合约自1月份低位337.3日元上涨至今255.8日元，上涨幅度高达31.86%；同样沪胶从低点23450元上涨至今29530元高点，其涨幅为25.92%。从上涨幅度来看，日胶涨幅确实高于沪胶不少，而中间盘整的时候，日胶表现也强于沪胶。

　　从沪胶与东京胶的比价来看，以本周五沪胶收盘29215元折算，折算成复合胶价格是4106美元；折算成烟片胶价格是3852美元。而目前东京3号烟片胶377.8日元折算成美元报价为4665美元，沪胶比价远远低于东京烟片胶的价格水平。而从1月中旬以来，美元兑泰铢汇率走软，泰铢持续走高，对以美元计价的泰国天然胶出口是利多的。

　　从沪胶5月份与9月份合约的价差角度看，今年两者的价差从年初就是贴水状态，2月中旬贴水达到900元左右，之后有所缩小，到2月下旬贴水开始持续缩小至目前的300元以内。从往年的历史数据看，2011年与2009年的1月份至2月底5月与9月合约之间的价差是贴水，贴水都在1000元左右，尤其到二月下旬贴水扩大至1500-2000元水平。这种远月低近月高的价差结构是反向市场，说明当时投资者不看好远期，因此价格才会远低近高。我们回顾2011年与2009年，去年是价格自最高位置回落，投资者自然更看淡远期，而2009年的时候尽管经济开始复苏，但是市场人士还是对未来的经济心存疑虑，因此价格也远高近低的贴水结构。2010年的时候是经济持续复苏的时候，当时的价差是升水结构，近低远高。

　　从贸易商的角度看，如果他们认为目前的价格还有上涨的可能，进一步说就是认为多头格局形成，就会依照惯例买进远期的船货，抛出现货。贸易商此举无疑会推高远期的价格，使得远期价格走势强于近期价格。目前贴水逐步缩小，可能市场人士认为此轮上涨还未结束。

　　亚洲合成胶涨价应对原料价飙升

　　随着原料丁二烯价格飙升，全球丁苯橡胶价格又在不断上涨。市场人士指出造成丁苯橡胶价格上涨的主因还是今年上半年美国预计7-9套乙烯裂解装置将进行计划检修，进而造成丁二烯供应紧张。

　　2月中旬亚洲丁苯橡胶价格随着丁二烯价格飙升而上涨，目前亚洲原料丁二烯价格已上涨至3550美元/吨CFR东北亚以上，较1月初上涨了400美元/吨，而非充油级1502 SBR现货报价达到3600-3700美元/吨CFR亚洲。目前欧洲丁苯橡胶生产商都希望提价200-250欧元/吨，但买家则努力将涨价幅度控制在150-200欧元/吨范围。而原料方面，欧洲2月丁二烯合约价格已确定为1935欧元/吨FD西北欧，较1月上涨235欧元/吨。

　　截至2月初欧洲1500级丁苯橡胶合同价格为2500-2600欧元/吨FD西北欧，上涨了200-250欧元/吨。目前的困局是丁苯橡胶厂商期望通过涨价将原料成本转嫁到下游轮胎生产商，但是由于全球经济低迷导致汽车市场低迷，严重影响了丁苯橡胶需求增长。

　　本周中石化继续上调合成胶出厂价500元，目前丁苯1502达到24500元/吨；顺丁9000达到27600元/吨。齐鲁化工城合成胶现货报价比中石化出厂价更高出200-300元/吨。据业内人士透露目前中石化合成胶生产就已经是亏损较多了，其它民营厂大部分都停产了。由于丁二烯是内部系统供应还可以勉强生产，而且国产顺丁丁苯已经比国外便宜很多了。因此，中石化为了抢占市场，报价仍然比生产成本还低很多，跟大客户签好接下来的几个月合同之后，预计近些天会逐步上调合成胶出厂价格，预计3000-5000之间。等到私营工厂都进来囤货的时候，预计4月份泰国开割附近会顺势往下调。

　　目前，由于化工品源头品种国际原油价格节节攀升，丁二烯价格水涨船高，国内肯定还有较大补涨空间，这势必带动天胶价格上涨。

　　青岛保税库存逐步消化

　　目前除了期货市场投机资金热度的回升外，目前现货市场贸易商部分投机力量也有所回归，采购入货部分3-4月船货。工厂选择了价格相对较低的保税区现货，后期库存的消化料将进一步加速，截至2月20日库存数据已有下滑迹象，目前保税区总库存从上周25万吨以上降至24万吨下方，天胶与复合胶合计20.8万吨。

　　截至02月24日，上海交易所橡胶库存为30339吨，当周下滑1297吨。本周交易所橡胶期货注册仓单下降465至20590吨。从历史角度看，目前上期所库存保持在低位，与去年同期6万吨以上的量相比，库存量也偏低。自去年9月底以来，上期所库存连续大幅下跌，造成目前交易所库存比去年同期低。往年10月后割胶旺季，交易所库存是逐步增加的，但去年没有出现这种情况，一则是因为有部分现货商直接从交易所接货，但更大部分因素是今年以来云南农垦改制所导致可以交割的量少了。

　　操作建议

　　本周沪胶价格确实创下了新高，但是在新的高位遇阻回落，可是整体价格仍处于多头格局，尤其是经过近两周时间的盘整后，加之沪胶的比价远低于东京胶，沪胶或有补涨的机会，因此后期只要欧洲经济不出现大的利空，沪胶仍有上涨的空间。