平安证券：反弹下半场热点有所切换

　　平安证券研究所日前发布研报指出，市场利率下行预示反弹过程未结束，但流动性改善的边际效应递减决定行情开始换档。反弹下半场的关键在于流动性向政策预期的腾挪。

　　反弹的关键在市场利率回落。平安证券建议三个层面观测本轮行情：第一，反弹关键在流动性而非基本面，因为基本面难超预期，反弹动能源自流动性改善；第二，流动性看价不看量，政策微调决定总量求稳，价格变化才能反映资金配置效率提升；第三，资金价格看市场利率而非官方利率。只要票据贴现等表征市场利率的指标仍在回落，反弹过程就将延续。

　　平安证券指出，反弹下半场配置需有收有放。反弹下半场市场热点也将有所切换。主流观点对提升配置防御性的呼声在提升，但研报认为在反弹过程并未结束前，行情仍将由低估值修复和超跌反弹主导，机会仍在预期右侧的周期股，全面转向防御时机未到。但是，伴随年报和一季报的陆续公布和业绩风险逐步呈现，建议适当收缩成长股战线，增配政策受压板块和部分滞涨消费类品种。