欧央行第二轮LTRO规模5295亿欧元超预期

　　新浪财经讯 北京时间2月29日晚间消息，据MarketWatch报道，欧洲央行周三宣布的第二轮三年期长期再融资操作(LTRO)总规模5295亿欧元(7134亿美元)，共800家银行竞标。再融资规模高于接受彭博和路透调查的经济学家平均预期的约5000亿欧元。

　　去年12月的第一轮LTRO为4892亿欧元，共523家银行竞标。根据LTRO相关规定，银行当时可使用抵押品以1%的固定再融资利率获得欧洲央行的贷款。去年12月的LTRO被认为有助于缓和银行业的融资忧虑，提升投资者的风险偏好，振兴欧元区外围国家的债务市场。(楚墨/编译)

　　下面详细解读一下LTRO。

　　LTRO的英文全文是Long Term Refinance Operation，即长期再融资操作。它为什么重要呢？因为首先可以压低欧洲债务深重国家的国债收益率，降低它们的借贷成本。欧洲央行这一向银行系统注资的工具为银行提供了新的套利交易渠道，本质上就是银行从欧洲央行以极低的利率(1%)贷款，然后可以用这笔钱购买主权国家的债券，赚取息差。

　　举例来说，你今天购买3年期意大利国债，其最新收益率约3.06%，你就可以赚2.06%。去年12月21日的首轮LTRO，就使意大利、西班牙等国的短期国债收益率发生了巨大变化。此外，货币供应数据显示，第一轮LTRO还扭转了欧元区1月份的信贷紧缩。

　　银行很清楚，今天是银行从欧央行获得长期低息贷款的第二次也是最后一次机会。一位交易员表示：“银行都在争取时间，系统里仍有过多流动性，但这是长期低价贷款，一些大银行正在寻求这些长期资金。”

　　你可能要问，欧央行为什么不自己直接上阵买国债呢？假手商业银行干什么？没有办法，这是欧洲的政治，依据1992年通过的《马斯特里赫特条约》等欧盟的立盟性法规，欧洲央行不能直接购买各国的国债，只能打擦边球。

　　现在基本可以看出LTRO的玄机了。虽然再融资操作并没有从根本上解决问题，但它能把债务问题推后。再融资操作让欧洲央行成为中间人，欧洲央行出钱(其实是印钱)，银行拿到钱后购买国债，然后再把国债返还给欧洲央行当贷款抵押。这些国债最终还是回到欧洲央行的手里，欧央行其实“买了”国债，但它没有违法。这和美国的盖特纳与伯南克采取的手段是一样一样的。

　　怀疑意见当然也很多：1.已承担巨大风险的银行为什么还要购买更多的国债？2.如果买进的国债被降级怎么办？购买国债毕竟有风险。第一个问题很难反驳，但在危机时期，银行紧跟国家和央行走，似乎是最为正确的选择。第二个问题很容易解释。欧洲央行已放松了抵押品的条件，被“降级的”国债照样可成为抵押品，就像美联储在第一轮量化宽松政策时做的那样，任何证券都可成为抵押品。

　　虽然近日欧央行暂停了希腊债券的贷款抵押资格，希腊银行直接参加第二轮LTRO的可能性微乎其微，但希腊银行业依然可以从自己国家的央行借钱，而希腊央行从欧央行拿到钱，更不是什么难事。

　　欧洲央行通过LTRO放贷的金额越高，投资者的风险偏好就会越强，高风险资产价格就会上涨。进入今年以来欧股持续上涨，首轮LTRO功不可没。彭博和路透调查均表明，市场高度预计第二轮LTRO额度将在5000亿欧元左右。

　　长期再融资操作计划能解决欧洲债务问题吗？不能解决根本问题，但它可以推后危机，可以重树市场信心。要知道，银行并没有义务利用LTRO提供的资金来购买主权债券，银行有了钱或者愿意购买国债，都不能解决欧洲主权债务自身的可持续性问题。(立悟/编译)