美股评论：惠普的最大挑战

　　　导读：MarketWatch专栏作家普莱蒂(Therese Poletti)撰文指出，目前惠普(微博)的最大挑战是来自他们的打印和成像业务，由于消费者习惯的改变，使得打印部门的营收日益萎缩，而这已经不是惠普所能够解决的问题了。

　　以下即普莱蒂的评论文章全文：

　　现在，让惠普的投资者最魂牵梦绕者之一，无疑就是这家科技巨头若隐若现的转折点，但是在死死盯着那若有若无的目标的同时，他们最好也该对另外一个方向予以足够的关注，这就是惠普一直以来赖以为根本的打印和成像业务。

　　在上周的盈利会议之后，大家的目光主要都聚焦在了惠普的个人电脑业务之上，后者受到硬盘短缺的打击要远远超过他们的竞争对手。由于泰国洪水的缘故，硬盘供应受到重大影响，惠普遂决定专注于利润率较高的业务，而不是一味争抢市场份额。整体而言，惠普的个人电脑业务在这一财季当中下滑了15%，消费者个人电脑销售下滑尤其惨重。

　　上周的盈利电话会议上，惠普(HPQ)首席执行官惠特曼(Meg Whitman)就成像和打印业务也谈了不少，称这些“仍然是卓越的业务”，“无可置疑的领先者”。不过，她同时也警告说，这些业务正在“受到来自各个方面的压力”。

　　惠特曼还专门指出，打印业务就是属于那种正在经历长期性重大变化，而且还受到宏观经济因素挑战的领域。疲软的消费需求是一个非常重要的因素，毕竟现在消费者在家里打印照片的事情是愈来愈少了。 在这方面，智能手机、iPad和Facebook也发挥了消极的作用，因为人们完全可以在那里展示他们最得意的图片。

　　惠特曼强调，打印业务“相当长时期以来一直都是我们公司生命的源泉，利润率非常可观，而且营收旱涝保收”。

　　在惠普大举进军企业服务业务之前，打印和成像一直都是公司最有利可图的业务。哪怕是现在，服务部门已经成为了惠普的第一利润引擎，打印和成像业务仍然是惠普第二赚钱的部门，而他们的利润主要是来自供应，尤其是墨水。然而，让惠普感到头疼的问题恰恰也在这里。

　　惠特曼上周指出，“墨水的销售处于明显的低水平，而且不仅仅是我们的墨水，而是整个行业的问题”。

　　由于消费者和企业只是旧墨水用光才会买新的，这就意味着墨水收入的萎缩现在还只是个开始。惠普方面提供的数据显示，在第一财季当中，企业打印机销售量下滑了10%，而消费者销售下滑了15%。要知道，在前一财年的第四财季，情况还没有这么糟糕——当时企业销售量增粘%，个人销售量下滑8%。

　　Collins Stewart分析师米斯希奥西亚(Louis Miscioscia)在上周的研究报告当中写道：“目前，投资者所思考的问题就是，这一问题究竟是真的该归于特定(打印减少)，还是该归于库存或者宏观经济。”

　　事实上，惠普的打印业务在这个财季当中也受困于汇率的波动，因为日本的佳能是他们重要的供应商，而日元的强势无疑会对公司的利润造成损害。惠特曼指出：“日元的汇率和我们作对，这确实是个不小的麻烦。”

　　现在，很多投资者想要弄清楚的是，打印业务的变化究竟是如惠特曼所说的，是一种长期现象，还是只不过是一种偶然现象。其实这时候我们不如回顾一下自己的打印习惯。我们自己也会发现，由于智能手机和平板电脑的出现，我们打印的照片和文件确实减少了。

　　人们的打印愈来愈不频繁，惠普的业务自然会持续受到损害，他们的利润主要是来自打印和成像——在这个领域，是典型的刀片/刀架业务模式，打印机本身价格低廉，赚钱全靠墨水。

　　许多华尔街分析师都已经做好了准备，打算面对惠普长达数年的转型了，因为该公司的业务目前除开软件部门之外，所有的营收都在全面下滑。一些人甚至预计，他们最终将不得不诉诸成本削减或者裁员。Bernstein Research分析师萨科纳吉(Toni Sacconaghi)在研究报告当中表示，他预计惠普可能会出现裁员，“只是规模难以预计”。

　　因此，尽管惠普在云计算之类的新的领域当中或许可以找到新的营收成长动力，同时或许也可以在老业务当中进行一些革新，但是消费者的习惯发生改变，这却是超出他们能力范围之外的问题。(子衿)