星展银行王良享：G20的巨人影子

　　G20财长会议刚结束，德国要求各国注资IMF遭受美国带头反对。G20的联合声明说明，若要各国于四月份的IMF会议决定增资，则欧盟需将欧元区防火墙的实力扩大，据德国财长表示EFSF与ESM要共达7500亿欧元。

　　自从2008年因金融海啸而催生了 G20峰会，代替以往“富人俱乐部”的G8峰会后，G20从来都没有同意过有建设性及实质的决议。会前美国财长盖特纳再次强调美国不会出资帮助欧洲，明显是不合作态度。最后，日本、巴西、英国、加拿大及俄罗斯都反对无条件增资，应该都是以退为进的策略。周一早上，周小川在墨西哥城向记者表示，在向国际货币基金组织(微博)增资方面，中国会尽到自己的职责，这是G20国中最有承担的表现。

　　回想2003年的迪拜G8峰会，美国鼓其馀勇，说服其他七国写下了针对亚洲国家汇价严苛的联合声明，要求亚洲等国实行更灵活汇率机制，令日圆于一年内走强11%，也间接促成中国于2005年七月开始推行人民币汇改。自迪拜峰会至今，日圆兑美元已走强43%，人民币也已升值 31%。短短十年间，中国及新兴市场在国际间地位巳经与传统工业国看齐。大家不要因为G20及G8在过去十数年都无重大建树，就忽略他们将来的重要性。

　　G20的前身是G8，并即G7加上俄罗斯这个被邀的“座上客”，G7前身为G5，也即美国、英国、西德(当时德国仍未合併)、日本及法国。一九八五年，G5国家于纽约中央公园对面古色古香的广场酒店签署了近叁十年来影响外汇市场最深远的“广场协定”(Plaza Accord)，五大国联手卖美元，买其他主要货币，而其他无参与会议的央行如瑞士也参与卖美元行列，令美元展开了长达27年的下跌，广场协定至今，美汇指数下跌了42%，而仍无反弹的徵兆。因此，虽然G20近年每每令人失望，似乎变成一个“论坛”，但不排除将来仍有作有深远影响的决议，这个日子，随中国在“金砖国”会议中，确立领导地位而渐行渐近。

　　G20今天由墨西哥作东道，分享了1994至95年间经历俗称龙舌兰酒危机的金融风暴，其应变秘诀是“快”及“贬”(贬值)，这两个秘诀都是欧洲的弱点。欧债问题则只可通过长期结构性改革，如更改税制、减弱工会势力、增大央行权限及落实政府部门过度支出罚则等方法彻底解决。不过，慢工出细货，十年后欧洲经济增长，当比现在稳定及可靠。G20虽然希望沙地尽量增产以弥补伊朗禁运引起的缺口，却未必能尽如人意。此外，与会国对美国过急推行“伏尔克法规”(Volcker rule)，严格规限银行自营买卖也不尽同意。至于巴塞尔III的推行，也有不少改良建议。

　　(作者为星展银行财资市场部高级副总裁王良享，负责星展银行大中华区的财资市场投资产品及咨询服务；并为香港财资市场公会会员事务委员会委员。)