华安期货3月展望：螺纹钢负重反弹

　　---2012年3月钢材市场展望

　　华安期货    臧福江

　　由于钢材下游需求释放乏力，导致钢材库存出现持续大幅上升，2月钢材价格出现震荡回落。中钢协最新统计数据显示，截止2月17日，钢材综合指数较1月末下跌0.5%至118.61，长材指数较1月末下跌1.6%至122.43，螺纹指数较1月末下跌1.4%至119.64，不过板材表现明显好于长材，板材指数较1月末上涨0.7%至116.51。期货方面，截止2月24日，rb1205合约收盘价较上月末下跌1.5%至4234点，j1205合约收盘价较上月末下跌1.4%至2065点。而在钢材现货市场，2月上旬、中旬价格持续回落，不过在下旬现货价格出现止跌回升，截止2月24日，上海地区HRB400 20MM螺纹钢现货价格为4130元/吨，较上月末下跌140元/吨。

　　那么3月的钢材市场将呈现何种走势呢？笔者将从以下几个方面进行深入分析

　　1 欧债危机持续发酵，美国经济有所改善

　　评级机构标普在2月28日将希腊评级下调至“选择性违约”级，称如顺利完成债务置换计划或将恢复CCC评级。而G20财长和央行行长会议基本就是无果而终，IMF原希望通过增资，将贷款能力提高5000亿美元，达到约1万亿美元，防范欧债危机蔓延至西班牙和意大利等较大经济体，并帮助全球市场重建信心。不过G20财金官员称欧洲必须扩大自身“防火墙”，作为向IMF增资的重要前提条件，意味要在4月底，各方才有望筹措2万亿美元的第二轮全球援助方案，不过市场对欧债危机的“免疫力”较强，整体表现依旧“淡定”。和欧洲不同，美国经济出现改善的迹象，美国房地产经纪商协会(NAR)发布的1月二手房签约销售报告显示，上月的二手房签销量环比增2.0%，总量创近两年来最高纪录，房地产市场已出现初步复苏。整体看来，国际经济环境对螺纹钢的影响为中性偏多。

　　2 外汇占款反弹，调控预期弱化

　　2012年2月汇丰PMI初值为49.7%，尽管仍处50%这一荣枯分水岭的下方，但这一数据已经连续第3个月回升。不过汇丰PMI的样本倾向于中小企业，这也预示着小微企业将来的经营状况也会有所改善。而中国物流与采购联合会公布的2012年1月中国制造业采购经理指数为50.5%，比2011年12月微升0.2个百分点，这表明剔除季节因素影响后，制造业增长略有回升，PMI数据略好于市场预期，1月数据的环比略升说明我国经济没有继续恶化，而目前市场普遍预期2月中国制造业采购经理指数将出现环比回升。

　　2012年1月份我国CPI同比上涨4.5%，超出市场预期，虽然如此，央行还是在2月18日宣布下调存准率0.5个百分点，这也说明央行对CPI下行趋势比较有信心。实际上，考虑到春节因素的消失及翘尾因素较小的影响，市场预期2月C PI涨幅大幅回落。而另一方面，央行数据显示，今年1月份外汇占款新增约1409亿元人民币外，自去年四季度以来首次实现正增长，但是与去年同期相比规模仍然较小，流动性压力只是初步得到缓解，这将影响到央行的货币政策调控节奏。整体看来，3月很可能是政策真空期，国内经济环境对螺纹钢的影响为中性。

　　3 钢材供需逐步转暖，钢材成本稳中上扬是主基调

　　目前，受到钢材市场供需持续低迷的影响，铁矿石市场交投清淡，港口库存持续高位，截止2月24日，进口矿港口库存累计9894万吨，较1月末微涨53万吨，涨幅0.54%。不过随着气温的逐步回升，钢材的供需将逐步转暖，受此带动，铁矿石市场的低迷态势将有所改善，进口矿港口库存将持续的小幅回落，矿价将呈现稳中上扬的态势，后期螺纹成本重心将出现稳步回升，这也将导致螺纹期价易涨难跌，而期价较成本价小幅升水将是3月的常态。

　　4 钢坯利润止跌上扬，钢厂产能释放将小幅回升

　　一方面，钢坯价格出现止跌，并有小幅回升，截止2月24日，唐山方坯Q235价格较1月末上涨0.82%至3690元/吨；另一方面，由于铁矿石及废钢等炉料价格的小幅回落，导致钢坯的吨钢成本重心持续回落。这就导致钢坯的吨钢毛利止跌回升，根据测算，钢坯的吨钢毛利由上月末的0下方回升至50-60元，这将在一定程度上刺激钢企释放产能的积极性，然而由于毛利水平仍处于较低水平，因此钢企大幅扩产的可能性较小。

　　5 煤价高位回落而粗钢产量小涨，焦炭基本面谨慎乐观

　　从上游煤炭市场看，随着气温的逐步回升，冬季煤炭消费高峰的渐行渐远，煤炭价格从高位逐步回落，焦炭的成本支撑作用趋弱。而从下游钢材市场来看，如前所述，受到钢坯价格止跌回升和炉料价格小幅回落的影响，钢坯的吨钢毛利止跌回升，这将在一定程度上刺激钢企释放产能的积极性，这就导致焦炭的需求量将有所好转，焦炭供过于求的矛盾有所缓解，然而由于毛利水平仍处于较低水平，因此钢企大幅扩产的可能性较小，这就导致焦炭的需求量难有实质性的改善，焦炭供过于求的矛盾依然较为严峻，因此对焦炭基本面后期持谨慎乐观态度。同时，鉴于目前期价较现货价已基本平水，如果期价大幅上扬导致升水明显，焦炭套保盘将会积极介入打压期价，且从技术面来看，2110-2130区域是前期较强的压力位，因此焦炭后期上升空间不容乐观。

　　6 供需分析：消费旺季需求稍有好转，粗钢产量将小幅回升

　　首先来看供给端，吨钢利润止跌回升将使粗钢产量小幅反弹，但正如3.2节所述，由于毛利水平仍处于较低水平，因此钢企大幅扩产的可能性较小。实际上，根据测算，钢坯的吨钢毛利由上月末的0下方回升至50-60元。而中钢协2月27日旬报数据显示，2月中旬重点企业粗钢日均产量为156.79万吨，较2月上旬环比增长0.2%；预估全国粗钢日均产量为169.92万吨，较2月上旬环比则下降0.31%。总体看来，随着钢坯利润的止跌回升，将在一定程度上刺激钢企释放产能的积极性，钢材供给压力将有所增加，然而由于毛利水平仍处于较低水平，因此钢企大幅扩产的可能性较小，粗钢产量难有较快增长。

　　其次来看需求端，随着气温的逐步回升以及存款准备金率下调的刺激，钢材市场的心态逐步好转，工地开工范围也在逐步扩大，前期受到抑制的需求也将得以启动，但鉴于房地产市场整体维持价跌量缩的惨淡局面，终端需求的释放力度难有大起色，只能说是较前期稍有好转。另外，从政策面来看，随着房地产市场成交的萎缩和土地市场流拍的增多，地方政府在调控力度上与中央讨价还价的冲动渐增，地方政府对楼市政策微调的冲动仍然不见消减。继广东佛山试探放松"限购令"未果之后，安徽芜湖2月9日出台了房地产新政，包含契税100%补助、特定面积及特定人群购房补贴、购房落户等政策，不过该政策问世仅三天即被芜湖市政府自己叫停，实际上，芜湖新政引发的舆论热潮旋即引起中央政府的高度重视——中央检查组空降芜湖、住建部约谈芜湖政府相关官员，正是中央政府采取了一系列迅捷而果断的措施，最终使得地方政府宣布房产新政暂缓执行。这也再一次充分说明中央政府继续房地产调控政策的决心没有丝毫动摇。因此，这将是制约螺纹钢上行空间的重要因素。

　　最后来看库存方面，受到下游需求低迷的拖累，钢材库存出现八周连增并达到历史最高值的罕见局面，这对后期钢材的上行将是一个巨大的压力。截止2012年2月17日，钢材社会库存连续八周保持大幅上扬并创下1900万吨的历史最高值，其中尤以包括螺纹钢、建材在内的建筑用钢的涨幅最为明显，在粗钢产量维持低位的背景下，这直接印证了建筑钢材下游需求极为疲弱的惨淡局面。不过2月24日的最新数据显示情况略有好转，钢材库存在八周连增之后首次出现小幅回落。五大钢材品种社会库存量为1894万吨，周环比减少6万吨，降幅0.32%，库存减少主要集中在中板、热轧、螺纹钢，其中中板环比减少1.4万吨至160.3万吨，降幅0.84%，热轧环比减少2.7万吨至465.9万吨，降幅0.58%，螺纹钢环比减少4.7万吨至844.8万吨，降幅0.56%，而线材和冷轧虽然继续增加，但增幅较前期出现明显放缓。线材库存环比增加1.1万吨至251.5万吨，增幅0.46%，冷轧库存环比增加1.6万吨至171.4万吨，增幅0.94%。钢材后期是否会进入艰难的去库存阶段？这是值得密切关注的重点。

　　3月钢材市场展望与投资策略

　　从国际宏观环境看，欧债问题持续发酵，但市场表现淡定，美国经济有所改善，外部环境对螺纹和焦炭的影响为中性偏多。从国内宏观环境看，通胀下行趋势不改，但外汇占款出现反弹，调控预期弱化，内部环境对螺纹和焦炭的影响为中性。从成本利润面看，一方面，钢材供需逐步转暖，钢材成本稳中上扬是主基调；另一方面，钢坯利润止跌上扬，钢厂产能释放的积极性将有提高。从供需面看，气温逐步回升，下游需求将稍有好转，不过钢坯利润的止跌回升或使粗钢产量小幅反弹，钢材供过于求的矛盾依然不容乐观。政策层面，芜湖楼市新政出台3天即叫停，显示中央政府房地产调控政策的决心没有丝毫动摇。因此，这将是制约螺纹钢上行空间的重要因素。综上，螺纹后期将负重上行，但上方空间有限。rb1210,趋势多单谨慎持有，止损4225，可考虑在4350区域择机止盈，若提前出现走弱信号，应即时止盈并布局空单。