私募分家 投资者何去何从

　　好买基金研究中心 孙文迪

　　随着私募基金行业的逐步发展壮大，私募分家现象也越来越多。近期，合赢投资总经理曾昭雄与合赢公司分家，自己创办另一家私募基金。自此，合赢投资已经历两次分家，第1次分家是在2010年10月，时任合赢投资副董事长、合伙人的刘鹰，离开合赢自主创业。除合赢以外，已有多家知名私募基金的核心成员发生变动，如东方港湾的钟兆明、新价值的唐雪来、金中和的曾军，都与老东家分家，选择创立自己的私募基金公司。

　　私募分家原因各异

　　梳理私募基金公司分家原因，主要有以下几点：

　　其一，合伙人个人发展诉求引致分家。合伙人的个人发展诉求是引起分家的直接原因，并且，知名的私募基金公司，核心人物分家的概率较高。合赢投资多年来积累了较好的声誉，而公司先后2位核心人物自立门户，东方港湾原董事长钟兆民在离开后成立了一家新公司。知名私募基金公司的核心人物，由于具有一定的市场影响力，对自身未来的发展有了更高的要求，也更容易与老东家分家而自己创立新公司。

　　其二，投资理念不合引起分家。私募基金公司的合伙人需要具有相同的投资理念才能够长久合作。例如，信奉长线价值投资的基金经理可能难以和一个短线交易员长久合作，反之亦然。除了大的投资理念不合，对风险控制的分歧也是导致分家的原因。东方港湾的但斌和钟兆民的分家，金中和邓继军的离开，菁英时代的文婷和苏志坚的离职创业，与投资理分歧不无关系。

　　其三，业绩变动是分家主要诱因。私募基金公司的发展是和投资业绩紧紧相联的，无论是因为投资理念不合，还是合伙人寻求更高的职业发展，业绩始终是私募基金分家的主要原因。私募基金业绩较好，公司发展处于鼎盛时期时，核心人物往往笼罩在光环之下，此时会有更多的个人发展的诉求。业绩特别突出易导致分家，但业绩停滞不前，也会增加分家的可能，因为在此时，投资理念不相同的矛盾就会凸显出来。多起私募基金分家发生在2011年，无疑和2011年低迷的市场环境有很大的关联。

　　分家私募应理性看待

　　投资者选择私募基金公司，在很大程度上是选择基金经理，以及背后默默支持基金经理的投研团队。私募分家后，基金经理往往会带走几只自己管理的产品，但也可能会有一些老产品留在原来的公司。一旦出现这类情况，则往往给投资者带来两难选择，或者跟随原来的私募基金公司，或者跟随离开的基金经理。

　　私募基金分家后，投资者若选择跟随原来的私募基金公司，则实际上是选择了跟随新继任的基金经理，这就需要仔细考察继任基金经理的过往业绩，投资风格等，若新任基金经理的投资风格不符合投资者自身对风险偏好的要求，投资者应及时更换基金。

　　另一方面，投资者若认同原基金经理的投资理念，可以选择跟随原来的基金经理，但此时，投资者就需要仔细考察原来基金经理在取得良好业绩的同时，私募基金公司的投研团队提供的支持力度有多大。某些基金经理仅仅依靠研究报告和亲自调研，就可以取得良好业绩，而有些基金经理良好业绩的取得则依托公司豪华的投研团队的支撑。前者投资者可以选择跟随，而对于后者，由于基金经理自主创业时，可能一时难以构建同样强大的投研团队，业绩很可能出现波动，投资者跟随需谨慎。