卓翼科技：营收与净利润同向快速增长

　　中信建设 戴春荣

　　2011年公司营收良好，业绩快速增长：

　　公司2011年扩大生产，订单充足，营业收入和净利润实现同向快速增长。全年营业收入12.38亿元，增长42.23%，净利润9833.11万元，同比增长32.97%。2010年第四季度扩产的16条SMT生产线是公司业绩提高的主要因素。公司主要代工产品DSL全年产量约为1500万件，与两大客户华为及中兴的良好合作关系为业绩快速增长的重要保证。公司从2011年第四季度开始发展新客户并拓展产品类型，目前已为中兴和烽火代工PON产品，为华为代工数据卡以及为联想和中兴代工手机(预计2012年数据卡和手机产量均为2000万支左右)，新增业务毛利水平略高于DSL，将为公司未来毛利水平的稳定提供保证。

　　定增将进一步扩大公司产能，做大做强发展之路明晰：

　　公司新修订了定增方案，欲发行不多于4000万股，发行价格为13.15元/股进行扩产。我们认为新增的10条SMT生产线以及天津新厂使公司产能进一步增长(预计2012年产能增长50%以上)。不断扩张产能以及拓展用户、丰富代工产品将是公司持续发展、做大做强的重要途径。新增模具加工将使公司整合产业链，进一步完善生产流程控制，稳定综合毛利水平，保证公司在激烈的同业竞争中保持优势。

　　盈利预测及评级：

　　公司业绩快报中的2011年EPS比我们之前预测略低0.02元。我们预计12年-13年EPS分别为0.77元、1.15元及1.71元(增发摊薄后为0.64元、0.96元及1.42元)，维持“增持”评级，目标价20元。