可转债投资策略周报:把握回调机会,关注长期价值

渤海证券股份有限公司 徐莉莉


　　投资要点:

　　市场表现

　　在政策暖风频吹的形势下,本周A股市场继续走高。然而A股市场的回暖并未拉动转债价格一起上扬,市场继续呈现震荡调整态势。截止周末,沪深300上涨4.37%,转债正股均获得正收益,平均涨幅为4.01%,中信标普可转债指数跌幅为-0.69%,18只转债中仅6只转债获得正收益。成交量方面,本周日均成交量913.85万张,日均成交额9.47亿元,较前一周7.32亿元有所上升。

　　估值分析

　　债性方面,本周转债平均纯债溢价率为11.85%,较上周12.11%有所下降。截止周末,转债平均到期收益率为2.50%,与上周持平,整体债性较上周继续增强。股性方面,平均价内外程度为-20.52%,较上周-22.23%继续走强。转债平均转股溢价率为33.83%,较上周降低3.32%,总体债性仍然较强,股性较弱。

　　策略建议

　　2月24日起正式下调存款准备金率0.5个百分点。虽然释放的资金有半数将冲抵外汇占款的减少及财政性存款的增加,然而在恢复市场信心方面起到了积极的作用。本周央行资金净投放量虽然只有微不足道的20亿元,但对比本月前几周资金净投放一直为负的紧张局面已有所改善。加之国务院户改通知的推出及外资看多中国等正面消息的影响,市场在利好刺激下继续上扬,看空情绪有所减弱。

　　转债方面,市场前期获利震荡回调后有望紧随A 股市场逐步回暖的步伐,而当前的回调降低了部分券种特别是大盘转债及电力转债的投资成本,债底保护使得转债对比月前更具良好的安全边际。大盘转债方面,央行降存准直接增加了银行的可贷资金并缓解存款成本压力,对银行股及其转债起到了利好作用。伴随国际原油价格逐步升高,迫使国内成品油价格或再度上调压力增大,我们对石化正股未来走势继续看好,加上本月以来转债的回调,石化转债配置价值有所提高,投资者可逢低介入,继续持有做配置。中小盘转债方面,巨轮股份发布业绩快报,称2011年公司营业总收入为7.23亿元,同比增长26.94%,与美丰转债一样,投资者可关注其由于年报业绩披露带来的交易性投资机会。其余转债中可继续关注国电转债和国投转债由于回调带来的低吸机会。