信达国际：胜利管道发盈喜 目标价1.25元

　　胜利管道集团去年底发盈喜，预计下半年度盈利较上半年录得大幅增长，主要由于第二季度起管道行业逐步复苏。然而，由于上半年盈利远低于去年同期，预计12月止年度盈利与上年度相若，集团将于本周公布全年业绩。

　　2010年及2011年上半年，受中国政府采纳紧缩措施影响，油气管道的建筑工程延期施工，厂商定单相应减少，但到了2011年下半年至2012年，中石油(00857)及中石化(00386)全面启动油气管道建设，中缅油管、中哈管南线、中哈管西线、塔里木至广东天然气管线及西气东输3线项目全面上马，料管道厂商定单将恢复增长，有助提升收入水平。

　　内地对油气需求逐年提升，而油气田主要集中在中西部，国家“十二。五”规划积极推行西气东输，加快扩展油气输送网络。去年下半年，公司新厂投入营运，用作运送原油、成品油产品及天然气的螺旋缝埋弧焊管(SSAW焊管)产能大增至115万吨；市场估计今年行业将供不应求，故设备使用率将接近100%，较去年上半年的28.3%大幅回升。

　　市场预期集团今年每股盈利大幅增长超过两倍，除受惠订单复苏外，产品价格提升、钢价续受压，可减轻集团成本，带动毛利率改善，推动集团盈利显著改善；股价现值相当于今年预测市盈率9.7倍，估值较近3年历史平均13.6倍，折让近29%；股价于2月份累积升幅近8%，相信短期或现回吐压力，惟惟随着行业前景改善，相信其估值可逐步回复至平均水平，料股价完成整固后再展升势，建议趁回调吸纳。