固定收益周报:东边日出西边雨

联讯证券有限责任公司 杨为敩


　　一、债市动态

　　监管部门推动减免公司债利息税、第二轮LTRO难治欧债之伤、高收益债或主要面向非上市小微企业等。

　　二、公开市场及资金面概况

　　上周,央行继续第九周停发央票。前一周停止的正回购恢复操作,全周公开市场净回笼资金280亿元。受存款准备金率下调及月末银行存款激增的影响,银行间资金利率大幅下行。短期来看,本周资金面上没有太多的利空因素出台,因此,我们预计,资金利率可能会延续上周的回调态势,但是因为上周下滑的幅度较大,因此,本周利率下调的空间也不大。

　　三、一周债市:

　　利率品种:市场仍对GDP和CPI的搭配走势没有非常一致的预期,在这种情况下,回避利率产品是合理的避险手段。但经济差于预期和CPI加速下行的可能性还使得收益率有一定的下行空间,降息的可能性仍然是债市的上涨动力,目前债市的上行动力不足,下行亦有支撑,预计盘整行情就此展开,而待金融债的供给高峰过去,可适当参与金融债的估值修复行情。

　　信用产品:上周信用产品表现出明显的分化,中低等级评级的信用产品表现较好,信用利差也逐步收窄。我们预计,受实体经济流动性状况的改善和经济先行指标好转的影响,市场风险偏好有所抬升,继续关注中低等级信用产品,以及一些资质较好的城投债。