传统封基分红几泡汤 两只尚存一线希望

　　新浪基金研究中心

　　导语：三四月份是传统封基密集分红期，分红除权后折价率会瞬间放大，随后逐渐回归的过程会带来部分无风险收益，提前布局有利可图。然而受累于2011年的弱市行情，2012年传统封基大多无红可分。矮子里面挑将军，哪些个基仍然可能出现分红行情？

　　一、仅两只传统封基尚存分红可能

　　按照规定，封闭式基金收益分配应当采用现金形式，每年至少一次；基金收益分配比例不得低于基金净收益的90%；基金当年收益应先弥补上一年亏损，才可以进行当年收益分配；另外，需满足分红前净值大于面值的条件。

　　2011年最后一个交易日，25只传统封基中，净值大于面值的传统封基只有2只——基金同盛和基金汉盛，按照分红前净值大于面值的条件，仅此二者有可能分红。由于2011年基金年报尚未公开，我们用“2011年上半年可供分配收益+2011年三季度已实现收益+2011年四季度已实现收益”来模拟测算二者的分红额度。

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据日期：2011年12月31日。*可供分红金额，除以最新份额，得最大；**打九折，得最小。2011年可供分配利润可能和测算值之间可能存在较大偏差，应以其年报为准。

　　比较令人振奋的是，经测算，二者可供分配利润为正，且前一年不存在需要弥补的亏损，所以均有分红的可能。只是基金同盛的分红金额在每份0.0448-0.0498元之间，而基金汉盛的分红金额在每份0.0705-0.0783元之间，两者分红额均较小。

　　二、分红收益较小

　　如果基金同盛和基金汉盛实际可供分配利润为正，则此二者短期可能会有一小波分红行情。尽管不太可能出现往年的热炒，因为分红额度较小。

　　以基金同盛为例，来介绍封基分红带来的无风险收益。该基金由长盛基金公司管理，成立于1999年11月5日，将于2014年11月4日到期，2012年2月24日净值1.0841元，价格0.930元，折价率为14.21%。不考虑市场因素，假设分红前后，基金同盛净值没有任何波动。从理论上讲，分红前后应该会经历如下的价格变动过程：

　　基金同盛分红情形模拟

　　假设每份基金同盛分红0.0450元。即在除权日价格和净值同时被调低0.0450元，折价率瞬间从14.21%放大至14.83%。假设随后的2个交易日，折价逐渐回落至分红前的14.21%。假设净值保持不变，则价格会缓慢抬升0.006元至0.891元。折价回归带来的价格上涨0.006元，合0.73%为分红行情收益率，预计分红行情较小。

　　同理基金汉盛的分红行情收益率为0.80%，预计分红行情较小。

　　除了分红行情较小外，还有三方面需提醒短线投资者注意：1、即便有红可分，封闭式基金分到红之后，并不一定意味着赚到了钱。其中一个变数是分红除权后，封闭式基金的折价率是否会再次缩窄，从而带动二级市场价格的上涨。2、市场如果对该基金分红存在预期，可能会提前透支该利好，导致价格的提前上扬、折价提前缩窄，即出现所谓的分红行情。此时逢高出货也比较合适，未必要等到分红后。要点是在市场反应之前买入。3、本模拟假设分红期间未受市场干扰、净值不变，但事实上市场在千变万化。如果彼时行情不佳，分红行情极有可能未到来便夭折。分红额度较小，单纯为分红而介入是否值得？

　　二、长短投资两相宜

　　除了短期投资之外，这两只基金的长期表现不错，风险补偿较高，投资者也可以考虑长期持有。

　　基金同盛基金经理丁骏、侯继雄2008年接管该基金以来，连续3年年度业绩排名同类前1/2；近3年净值收益34.87%，超越沪深300指数19.66个百分点。由于业绩优异，其溢价率长期高于同类平均，如下图所示。目前折价率14.49%，高于同类平均，安全垫比较厚。考虑其2年多后会到期，到期年化折价收益率为6.02%，高于同类平均水平5.88%和同期国债收益率3.08%，风险补偿较高。即便没有分红行情，持有到期也是不错的选择。

　　基金同盛、基金汉盛折价率走势

　　基金汉盛为富国基金旗下产品，近5年年度收益持续排名同类前1/2。到期日为2014年5月17日，目前折价率12.06%，低于平均水平；到期年化折价收益率为4.33%，高于同期国债收益率3.05%，也有不错的风险补偿。

　　二者比较而言，基金汉盛可供分红额稍高，但其交易量不如前者活跃。基金汉盛近1年的交易量日均393万手，仅为基金同盛的1/3左右，对短期投资者的变现或有负面影响。反映在折价率上，表现为折价率波动比较剧烈和难以把握(如上图)，而分红行情要通过折价率回归来实现，所以相对基金同盛而言，会存在一定不确定性。