好买基金：CPI大幅回落 正利率时代出现

　　好买基金研究中心

　　一、事件

　　国家统计局今天上午公布了2月份宏观经济数据。2月份居民消费价格指数CPI同比增长3.2%，环比增长-0.1%；工业生产者出厂价格指数PPI同比增长0.0%，环比增长0.1%。

　　二、点评

　　CPI同比上涨3.2%，较一月CPI同比上涨4.5%的高位大幅回落，创20个月新低，基本符合市场预期。分项来看，食品价格同比上涨6.2%，影响居民消费价格总水平同比上涨约1.99个百分点。其中，粮食价格上涨5.4%，影响居民消费价格总水平上涨约0.15个百分点；肉禽及其制品价格上涨12.9%，影响居民消费价格总水平上涨约0.90个百分点(猪肉价格上涨15.9%，影响居民消费价格总水平上涨约0.50个百分点)，非食品价格与上月持平。在2月份3.2%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为1.7个百分点，新涨价因素约为1.5个百分点。

　　2月份全国工业生产者出厂价格(PPI)与去年同月持平，环比上涨0.1%。工业生产者购进价格同比上涨1.0%，环比上涨0.1%。PPI同比增幅依旧低于CPI，说明企业生存压力较大，这与经济增速放缓这一趋势一致。2月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.0%，较上月回升0.5个百分点。这是该指数连续第三个月回升，并创下五个月高位。不过，2月数据仍显著低于历史同期52.7%的平均值，显示复苏基础尚不牢固。汇丰中国制造业PMI值为49.6，较上月终值高出0.8个百分点，但是外需较弱以及内需增长缓慢，总体上中国中小制造业的运行仍进一步放缓，急需政策的支持。

　　以上表明，宏观调控已经显示出成效，通胀有一个明显的回落，未来有望继续下降，但是由于物价的绝对水平仍维持在高位，总体来看，大幅放松的可能性不大，仍是以“微调”、定向宽松为主。预计央行在调控的手段方面仍将以数量工具为主，去年12月以来已经下调了两次存款准备金率，共计100个基点，未来可能还将有2到3次的持续性下调。CPI同比上涨3.2%已经低于一年期定存利率，持续近两年的负利率结束，但是鉴于CPI同比和一年期定存利率之间的空间并不大，短期内不会看到定存利率的下调，更大的可能是市场利率的下行。从公开市场操作上分析，央行以回购代替央票，一方面有利于灵活调节市场资金，另一方面，减少央票的发行也说明央行倾向于减少市场上利率产品的供给，通过需求层面压低市场利率。

　　在最近举行的第十一届全国人民代表大会第五次会议上，国务院总理温家宝代表国务院向大会作政府工作报告。报告中提出了2012年经济社会发展的主要预期目标，其中国内生产总值(GDP)增长7.5%，居民消费价格(CPI)涨幅控制在4%左右。从这份报告中可以看出政府对于通胀依然有一定的担忧，CPI在4%左右的目标与往年目标相比处于高位。GDP方面，与以往一直保持8%以上的目标增速相比，本次报告中调低了GDP的预期增长目标，显示出经济放缓，这与PMI数据乏力相一致。

　　我们认为，CPI大幅回落后，未来还有下降的空间。目前国家宏观调控的重点在于保持经济合理稳定增长，CPI大幅回落使得对于通胀的担忧减轻，对于下一步调控措施的落实有利。对于基金投资者而言，目前仍然是投资固定收益类基金的较好阶段。对于权益类基金的投资，可以采取定投的策略分步建仓。