通胀压力减轻基金唱多A股 经济增长成关注要点

　　■ 深圳特区报记者 王欣  刚刚公布的2月CPI同比涨幅3.2%，意味着持续了24个月的负利率状况首次发生扭转。上周五沪深A股走出的先抑后扬格局，以一种极为直观的方式表明了市场对2月宏观数据的基本判断。在通胀压力趋缓、货币政策逐步放松已成大势所趋的背景下，基金预期市场仍有上攻动力。不过，经济增长将取代通胀成为市场未来关注的第一要素。

　　CPI创20个月新低

　　上周五，国家统计局公布了2月份主要经济数据，全国居民消费价格总水平同比上涨3.2%，从1月4.5%的高位大幅回落，创20个月新低，并低于3.5%的一年期存款利率，从而结束了持续24个月的负利率时代。

　　同时，工业生产者出厂价格指数PPI同比增长0.0%，环比增长0.1%。

　　货币政策调整有空间

　　对通胀前景判断，直接导致未来宏观政策调整的方向。多家基金都预期，随着经济增速的回落和基数的增加，通胀也许不再是问题。但经济增速回落将逐渐取代通胀成为市场首要担心的问题。

　　对此，南方基金策略分析师杨德龙表示，通胀回落已经是大势所趋，政策已没有进一步紧缩的必要。货币政策面临着从偏紧到适度放松的转向，预调微调成为主基调。货币政策和财政政策的放松力度可能超出预期，这将给市场带来进一步反弹的动力。

　　在政策手段的选择上，好买基金研究中心的分析师分析提出：“鉴于CPI同比和一年期定存利率之间的空间并不大，短期内不会看到定存利率的下调，更大的可能是市场利率的下行。从公开市场操作上分析，央行以回购代替央票，一方面有利于灵活调节市场资金，另一方面，减少央票的发行也说明央行倾向于减少市场上利率产品的供给，通过需求层面压低市场利率。”

　　交银施罗德基金则认为，稳健的微调避免了过度扩张带来的系列问题。接下来主要还是观察信贷的发放能否放量，实体经济流动性趋紧局势才有望改善。

　　市场仍有上攻动力

　　通胀压力的减轻，进一步强化了对政策放松的预期，这给市场带来了继续反弹的动力。

　　天治基金宏观策略分析师寇文红认为，目前经济仍在逐渐放缓，但市场对于利空越来越麻木。基于对经济增速、政策、流动性、估值、情绪等的综合分析，短期内市场上多方力量稍强，市场震荡幅度可能加大，底部逐渐抬升。

　　但经过此前一轮迅猛的上涨，涨幅较多的行业，如部分周期性行业，可能出现调整，调整比较充分的消费类开始登台唱戏。投资者可能需要适时地切换行业，把握住行业轮动机会。

　　海富通基金则指出，推动年初以来反弹的最核心动力来源于房地产市场，未来房地产销售回暖能否持续将决定市场高度。基于经济触底复苏的预期，相对看好原材料、煤炭有色等上游行业，以及汽车、家电、消费等下游行业。虽然房地产交易量反弹，但尚未传导到上游的房地产开发商投资，因此对水泥、工程机械、建材等中游行业则较为谨慎。

　　在固定收益类投资方面，招商基金固定收益部总监张国强表示，通胀进入下行通道，为货币政策进一步宽松打开了空间，债市迎来投资良机，其中，产业债有望成为债市先锋。他解释说：“目前各等级券种的信用利差处于历史高位，一旦存准率下调和信贷放松，流动性紧张有所改善，信用利差将会有较为明显的收窄，信用债价格有可能进一步上涨，未来投资机会已十分明显。”

　　国联安增利债券基金经理冯俊也预计，3月份CPI、PPI还会进一步下降，PPI会进入负值区域。在通胀下行趋势确立的情况下，货币政策和财政政策的放松力度可能超出预期，这将给债券市场继续带来支撑。

　　相关分析

　　食品价格是通胀回落主因

　　从分项数据观察，2月份，食品价格同比上涨6.2%，比1月份10.5%的同比涨幅有较快回落。其中，猪肉价格更是首当其冲，由1月份25%的同比涨幅下降到了15.9%。

　　因此，各家基金的分析师都认为， 2月份CPI快速回落的主要原因还是食品价格在春节之后出现了调整。

　　但大成基金也提出，表面上看，CPI同比升幅创出了20个月新低，但主要是受春节因素影响。剔除春节因素对CPI的扭曲作用，从环比数据看，通胀仍略有上升。因此CPI同比数据的市场影响有限，对宏观经济政策的影响也将有限。

　　中欧基金认为，2月以来，食品价格尤其是春节期间涨幅较大的蔬菜和肉类等价格出现持续回落；同时，翘尾因素影响也进一步趋弱。这些都是2月CPI大幅回落的主要原因。(王欣)