东北证券：城投债具有配置价值

　　交易所企业债、公司债等信用债评价分析

　　东北证券金融工程与固定收益研究小组分析师：赵旭

　　1、沪公司债指数2012年年初至3月6日涨幅为0.84%，上证企业债指数涨幅为0.83%，交易所信用债指数表现可圈可点。但企业债、公司债市场收益率出现了一定程度的分化和差异，3月初AAA品种企业债收益率相对于2月初平均上行了0.10%，公司债上行了0.069%，而相对低评级的AA公司债下降了0.105%，企业债下降了0.188%。1年以内的短期限信用品种受到投资者欢迎。相对来说，公司债表现比较弱，而城投债表现尚可。

　　2、近期公司债上市后几乎都获得正收益，可适当参与高评级公司债的一级市场。考虑到银行间市场，企业债、公司债的供给压力仍比较大。如果未来CPI回落的幅度在预期范围内，加之货币适度宽松，就对债市形成一定利好和支撑。

　　3、对于不同风险偏好投资者，根据其收益和风险的匹配，选择适合自身的信用债投资策略。低评级信用债要控制风险，建议的投资顺序是公司债、城投债、高等级信用债等。看好城投债的投资机会，是认为城投债的风险基本释放，未来有可能得到新的价值重估可能，风险偏好投资者可加大配置力度。在未来半年，可关注房企债的投资机会。房地产政策的结构性放松使得房地产企业的资金压力有望得到缓解，对房产债是一个利好，可以适当考虑。

　　4、目前AA级3年期品种具有配置价值。但对中低评级信用债，尤其是AA-及以下品种关键是要选择个券，控制风险。对于含权债，投资者是否行权关键是要看行权价格与市场价格的折溢价水平，如果市场价格大幅折价，投资者行权的概率比较大，再一点要看票息是否有吸引力。投资者可根据自身收益需求和控制风险要求选择是否行权，挖掘含权可回售企业债、公司债的投资机会。