国浩资本：沽售汽车股吉利汽车 目标价2.9元

　　稍弱的汽车销量数据应成为获利回吐的借口 – 交易性沽售汽车股

　　中国汽车工业协会于上周五公布中国2月份汽车销售数据。本年至今乘用车销售按年下跌4.4%至237万辆。评论：除去年1月份的高基数外(为历史高位的153万辆)，今年较早的农历新年亦令一些需求提早于去年12月释放。故本年至今的4.4%跌幅只属轻微负面。然而，乘用车制造商股价本年至今的平均36%升幅已反映众多利好因素，包括本地化的政府购车政策(本行预计对乘用车制造商的影响只为5%)及市场情绪的好转。乘用车制造商(除比亚迪公司(1211)及华晨中国(1114))现以平均10.4倍2012年共识市盈率交投，估值谨属合理。本行认为比亚迪(1211)及吉利汽车(175)的下行空间最大，因市场对两者近期的公司个别因素反应过度，包括(对吉利而言)与富豪的合作带来利好及(对比亚迪而言)新能源汽车的利好政策。对吉利而言，与富豪的合作仍然限制在母公司层面，对于上市公司的实质好处仍然遥远。对于比亚迪而言，电动汽车因为基础设施不足、消费者缺乏信心以及价格劣势，在2012年仍然难以成为利润成长的动力。本行建议投资者交易性沽售乘用车制造行业，首选吉利和比亚迪。短期目标价分别为2.9元(相当于12.4倍2012年市场共识市盈率)和19.0元(相当于36.7倍2012年市场共识市盈率)。