豆类油脂周度策略报告:油走强粕走弱,警惕豆粕回调风险

宏源期货有限公司 张磊


　　报告摘要:

　　行情回顾。在市场预计美国农业部报告数据利多、希腊债务重组进展顺利、美国就业数据利好和中国CPI 大幅回落导致市场预期中国货币政策进一步宽松的综合影响下,国内豆类油脂在小幅回调后,上周五大幅反弹,基本达到2011年震荡区间下沿的关键压力位。 CBOT 盘面豆油持续回调后,连续反弹两日反弹,大豆和豆粕收出较长上影线, 初显回调迹象。近期形势复杂,CBOT 豆类在持续反弹后一直存在技术性回调需求,本周有望成为回调的时间窗口。

　　美国农业部报告符合预期。3月9日美国农业部供需报告数据基本符合市场预期,调低巴西大豆产量至6850万吨,调低阿根廷大豆产量至4650万吨,与《油世界》等专业机构对南美大豆产量的预估相差无几。我们该如何理解符合预期的数据至关重要。从最近行情的发展来看,市场对美国农业部调低南美大豆产量已经提前反应。在3月9日美国农业部报告数据后,CBOT 豆粉收出阴线,结束了前期的持续上涨,见图2,大豆也收出了很长的上影线,见图3。至少这个时候, 我们要持有利多可能出尽的判断。如果基本面上再无进一步的利多消息刺激,豆类这波反弹或将告一段落。

　　棕榈油。根据马来西亚棕榈油产量季节性规律,预计2月产量120万吨左右,3月产量135万吨,4月产量150万吨,5月产量160万吨。棕榈油高库存限制了中国棕榈油进口步伐,马来西亚棕榈油出口量难以大幅增加,预计2月期末库存190万吨至195万吨,3月之后有望再度攀升至200万吨以上。棕榈油价格的方向并不独立,主要取决于大豆和豆油价格走势,也部分受原油价格的影响。3月之后棕榈油供应季节性改善,对棕榈油上行产生较大的压力,我们预计国内豆油与棕榈油价差将逐渐扩大,有望在二至三季度达到2011年1450元/吨的高价差。

　　结论及投资策略。在目前的全球宏观经济背景下,结合豆类油脂自身的基本面,我们认为豆类油脂反弹的趋势没有改变,短期大豆和豆粕存在技术性回调的需求,豆油和棕榈油有望持续反弹。重点关注CBOT 大豆本周能否吞没上周五的上影线,若不能则有望出现一定幅度的技术性回调;关注国内豆油9600元/吨的压力位。豆油与棕榈油价差有望继在1050元/吨徘徊数周后,继续上行至1450元/吨。策略上,油脂多单谨慎持有,豆粕多单注意止盈。如果本周美豆止涨,做空首选豆粕与棕榈油。