信贷稳健回升 降准紧迫性减弱

　　证券时报记者 朱凯

　　上周末公布的今年2月份新增信贷达7107亿元，同比多增1751亿元(Wind统计)。市场人士多数预测，3月份该指标有望继续企稳。而同时由于银行机构流动性已较为宽裕，节后企业开复工情况稳定，央行进一步下调准备金率的紧迫性，也将随之减弱。

　　某国有大行总行货币市场处负责人告诉记者，从银行间市场的情况来看，货币利率正处于下行通道，预计3月份也将基本维持这一平衡。另一方面，企业贷款需求却并未大幅扩张，新增信贷中的中短期融资比例明显偏高。据其透露，2月的信贷增量更多集中于月末，这也导致按日均考核的存贷比出现了前低后高的局面。

　　实际上，扣除新增票据融资后的2月份实质新增贷款，仍较上月有所回落。交通银行金研中心研究员鄂永健认为，企业盈利预期下降、房地产开发贷款及地方融资平台贷款受限，是信贷需求不足的主要原因。

　　与此相对，前期颇受关注的准备金率，却似乎正在淡出公众的视野。对此，上海某券商固定收益部投资经理表示，当前的货币供应总量总体偏多，只要外汇占款不出现骤降，短期内再度下调准备金率的必要性并不高。而企业的贷款需求不济，则有两种可能。一是从金融机构获取贷款的成本约束，一是企业本身生产需求与能力的约束。

　　“这两种可能也会导致不同的货币政策方向。前者可能会促使相关贷款利率的调整，后者则需要除货币工具以外其他政策的配合。比起单纯的准备金率来，这一点更受市场关注。”该券商投资经理指出。

　　近日债券二级市场的表现也印证了这一点。受到资金面日益宽裕的带动，短期限现券收益率持续小幅回落，而中长期品种则卖盘涌现，但接盘者寥寥。实际上，这体现了市场对于未来经济复苏预期的较大不确定性。

　　对此，鄂永健表示，随着节后企业开工及地方融资平台贷款政策的日渐明朗，预计未来月份的信贷需求会有所恢复。同时，季末银行机构吸储力度加大，也会缓解存贷比压力，信贷供给能力将随之增强，3月份新增贷款量有望稳步回升。

　　深圳某基金公司固定收益部负责人预计，3月份信贷增量或接近8000亿元，企业需求会继续回暖。不过据他了解，与去年相比，银行机构的“冲贷款”意愿的确已有所减退。通俗地说，他们放贷更多是为了生存，而不是发展。

　　尽管如此，宏观政策由“货币宽松”到“信贷宽松”的进程，却已实实在在地来临了。国泰君安首席宏观债券研究员姜超认为，企业中短期流动性贷款的多增，恰恰表明“经济发动机”即将启动；居民长期贷款的少增，则更多受到1月份地产销售回落的影响，未来有望逐渐回升。姜超认为，在货币政策转向的大背景下，流动性改善的趋势也不会改变。

　　截至昨日，银行间市场隔夜回购利率已连续10个交易日处于3.0%下方，7天及14天利率则分别下跌19个和79个基点至2.80%和2.94%，流动性宽裕态势得到延续。