威尔鑫：警惕金价运行平地上摔大跟斗

　　威尔鑫首席分析师   杨易君(微博)

　　周一国际现货金价以1713.5美元开盘，最高上试1714.1美元，最低下探1692.2美元，报收1699.7美元，相较于前日下跌13.65美元，跌幅0.8%，日K线呈现一根单边震荡回软的中阴线。

　　首先我们再次强调三月金市可能是震荡调整市道，对保证金投资者而言，是非常艰难的市道。此艰难在于投资者可能过于将市场运行单边化，并进而进行趋势追踪操作。从近日市场运行来看，短期市场运行的复杂性甚至可能明显超出投资者预期，这为阶段性投资者的市场操作失败埋下伏笔。

　　上周及周一关于欧债危机的消息面没有多大意外，市场总体沉浸于希腊恐将获得3月救助的喜悦中，体现在市场运行上：风险市场虽有上行压力，但尚未见明显调整趋势。然我们却不能忽视一些关于欧债危机演变的细节：对西班牙债务困境的忧虑，还有因匈牙利未能控制赤字，欧盟将推迟匈牙利4.95亿欧元的援助资金发放。而关于能否控制好赤字缩减的进程，正是市场与欧盟官方对希腊的重点疑虑。上周惠誉将希腊主权评级由“C”下调至“RD”，即限制性违约，下调希腊评级反映出该机构对希腊私人债权人参与计划(PSI)可能构成违约事件的忧虑。

　　上周五公布的美国就业数据好于预期，美国2月季调后非农就业人口增加22.7万人，预期增加21.0万人。失业率为8.3%，预期为8.3%。数据公布后美元跳涨上行，阶段性与美元反向运行明显的金银价格对应明显下跌。但其它大宗商品、资本等风险市场没有在美元走强背景下下跌。好于预期的美国就业数据直接提振着风险市场，对美元走强形成的关联压力并不敏感。故在金银价格周五下跌一段时间后也无视美元强势逆转上行并创日内新高，且终盘持稳，形成与美元同涨格局。此市场运行格局可能对投资者市场思维形成较大诱导：认为欧债演变对市场的影响弱化 ，认为美国经济数据对市场的影响可能强化，甚至对欧美新一轮量化宽松预期的强化。调查显示：受访的18家美国一级交易商有14家预计美联储最终将推出QE3，受访的12家交易商预估中值显示QE3规模为5250亿美元。

　　笔者以为，上述基本面信息对我们思考金市的中长期演变有一定参考价值，但却可能成为干扰甚至误导投资者短期市场操作的垃圾信息，甚至有毒信息。上述信息无疑给投资者以中期看涨黄金的思路，且上周五金价无视美元强势的上涨又进一步强化了这种思路。亦或使得此前看跌思路，或没有方向的思路在上述数据消息面的刺激下向看涨思路靠近。即投资者阶段性思维在上述消息面综合作用下，正在被绑架看涨。这些消息面在近几周算不上非常令人意外，更不会让对冲基金的研究机构大感意外，在此，笔者要反问一句：面对这些利好，对冲基金为何要在2月29日大举抛售，甚至做空？作为一般投资人，会比对冲基金高明很多吗？很显然，我们很多投资者看到的信息可能仅仅是一种具有迷惑性，甚至误导性的表象。

　　当然，笔者在此也并非刻意强化让投资者看空，而是认为需要多些市场操作的谨慎，过于趋势化的单边看多或看空可能都存在较大风险。笔者以前曾这样提醒过投资者：要当心平地跟斗！或许一个阶段过去后回首发现，金价总体依然运行在原地，只是多了上下明显波动的过程。但在这个金价总体维持原地的波动过程中，投资者可能因为过于趋势化地看待市场形成大幅亏损。亏损原因基本如下：

　　在上述有利的基本面表象映衬下，金价上行，投资者“用心”梳理基本及市场运行后坚定波段看涨信心，进而放手做多。

　　进场后尚未见赚钱，或仅赚得毛毛钱，期待金市在“有利”的基本支撑下延续涨势，放大利润。

　　随后市场“略”出现意外回落，已被“良好”基本面思维绑架的投资者会自我劝慰：市场良性调整，中期涨势将延续，继续波段持有多头。

　　金价继续回落，跌幅渐渐超出心理承受。此时迎合附会市场走势的评论及消息面会增多。就好像2月29日金价暴跌前的上行中，不少评论不断强化欧洲央行关于5295亿欧元再融资操作对金市构成极大利好。当2月29日金价最大暴跌过百美元的情况发生后，这些以欧洲央行再融资操作附会市场运行的观点顿时消失得无影无踪，就好像欧洲央行从来没有进行过再融资操作。由于大多投资者不具备独立思考、梳理、过滤、处理基本面能力，只会简单吸收别人基本面观点。而在市场评论中，特别是基本面评论中，存在太多附会迎合市场走势的基本面分析。这些分析并不是通过处理基本面信息来对未来市场进行指引，而是市场已经这样运行后，其才寻找相应的基本面信息来迎合。即如果金价上涨了，他们只会寻找有利于金价上行的基本面信息来解读金价上涨原因，比如对新一轮QE的预期，比如欧洲央行再融资操作形成的利好等。如果金价下跌了，他们则担心黄金牛市终结了，担心欧债危机进一步爆发恶化全球基本面环境等，而关于新一轮QE预期，央行的再融资操作等只字不提。即这样的基本面分析并非是在推导未来，而是在附会当前。很多投资者并不具备辨别这种有毒信息的能力。故一旦市场由涨转跌并进一步进入调整，且伴随市场趋空的消息面增多，很多稍早根据当时基本面表象坚信中期涨势的投资者将开始动摇，随着金价调整进一步超心理承受，将逐渐出现前期多头的止损发生。止损盘的初现会加重市场下行压力，伴随市场的进一步下行，多头止损力度会加大，直到出现最后的阶段性恐慌止损。甚至很多投资又根据基本面表象纠错“做空”——雪上加霜的新一轮噩梦开始！

　　当恐慌性多头止损或诱空发生后，阶段性市场见底回升，很多投资者止损在阶段性低点，甚至被对冲基金成功诱空。伴随市场的“超跌反弹”或回升，附会市场的看多重现。不少普通投资者亏损的悲剧重演。

　　一段时间后回首：金价似乎依然在操作初期的原地，但追涨杀跌的投资者可能亏损巨大，甚至有的投资者在金价运行的平地上，经历几个跟斗后被摔死。这是很多初入保证金市场的投资者难以避免的代价，跟随以赚取佣金为主的机构指导，更是难以避免这样的代价。真有悟性的投资者在几个跟斗后能摔明白，摔出真正赚钱的本事。有的投资者摔20年都摔不醒。可悲的是，大多投资者根本没有资本摔20年，甚至摔1年的资本都没有。

　　故对有些市场阶段，投资者最好将自己看得稍微笨些，不要总企图能驾驭市场运行趋势，更不要企图总能驾驭市场运行细节，大智若愚也适合投资。面对震荡市道，投资至少应谨慎参与，对有经验的投资者而言，寻找市场“出错”的机会介入就是机会。最大的风险来源于过于单边看待并据此进行市场操作。最后再次提醒一般投资者：当心在金价运行的“平地”摔跟斗，越有激情，可能鼻青脸肿越厉害！