交易所债券市场周报:市场涨势还受扩容制约

华泰联合证券有限责任公司 林朝晖


　　债券市场趋势分析:本周股市微跌,银行间信用产品收益率以陡峭化下行为主,在较正面市场环境下交易所各债券指数整体下行,其中房地产债及城投债拉升较为明显,交易所代表性券种收益率均值较上周下行接近20BP,其自2010年9月份以来累计上行幅度约为105BP,比银行间信用产品调整幅度略低。本周交易所债市较明显上涨的背景因素包括基本面相对平稳、资金面进一步宽松、股市涨势有所放缓,同时在低评级中票已完成一轮补涨以及银行间债市出现一定滞涨表现后,部分资金寻求以交易所债市作为突破口,具有高息优势的房地产及城投债等成为主打品种。我们认为未来交易所债市继续上涨空间主要仍受制于两方面因素,首先从股债关系来看,今年以来在“提振股市信心”的政策导向下股指开始企稳回升,2月下旬央行再度下调准备金率以及3月份货币市场更趋宽松将推动信贷增长并为内需注入新的动力,因此政策做多意志及经济基本面趋势均向权益类资产发生倾斜,交易所债市所受股市“跷跷板”影响也将继续存在;其次是决策层加快推动债券市场发展的态度日益迫切,今年以来信用产品一级市场延续大举扩容态势,本周公司债与企业债仍保持密集发行,高息品种持续供给压力也将制约二级市场收益率继续下行势头。综合考量以上因素,我们建议对交易所债市投资立足于中长期资金配置持有而非短期交易差价因素,目前可优选在一级市场配置而非二级市场追涨,优先配置品种主要为票面利率在8%以上、发行主体行政级别不低于地级市的城投债,以及票息在7%左右、资质尚好且期限稍短的公司债,对于房地产公司债我们则继续建议回避为主。

　　二级市场投资策略建议:本期内一级市场投资品种我们重点推荐12宿产发债。

　　二级市场方面我们前期作为投资备选品种的08长兴债和08铁岭债本周仍有较大幅上涨,目前两债行权期限在2年以内,行权收益率则已进一步回落至6.0%-6.5%,建议在二级市场可继续以观望为主。