固定收益周报2012第9期:太近的磨忍和太远的遥望

联讯证券有限责任公司 杨为敩


　　一、债市动态

　　GDP预增目标下调至7.5%八年来首低8%、全球经济面临高油价风险、城商行案件频发折射考核制度扭曲之痛等。

　　二、公开市场及资金面概况

　　上周,央行继续停发央票。但正回购发行量创下近期新高。本周公开市场到期资金290亿,较上周有明显缩减。二月的外汇占款可能再次由正转负,这可能是近期对于流动性相对不利的影响因素,另外,由于连续两周的资金下跌,绝对位置已经在低位,央行可能也会通过央票及正回购手段略微收紧流动性。

　　三、一周债市:

　　利率品种:后市利好或将有所淡化,CPI在后期将进入磨忍期,从资金面来看,这种低利率的形态也将不能维系,从对政府工作报告分析来看今年的政策将稳中偏紧,而通胀压力犹在的背景下仍未有政策完全转向的条件,我们认为利率品种后期的上涨空间将较为有限。信用产品:上周的信用产品表现较好,总体呈现上涨的态势,且收益率下降幅度大于利率产品,符合我们上周“东方日出西边雨”的判断。但信用产品内部也出现了分化,短端品种的收益率下降幅度大于长端产品,中低评级信用产品强于高等级信用产品,反映了在经济转暖之际,市场对中低评级的偏好。我们继续维持对中低等级信用产品的关注。