温家宝总理答记者问解读

广发证券股份有限公司 徐寒飞


　　一、关于房地产调控政策的持续性 由于经济增速的回落,以及出现了一些房地产政策微调的迹象,市场对政策的调整寄予了比较大的期望,但是房地产调控政策会保持连续性。对房地产的调控是为了保证房地产“长期平稳和健康发展”,防止“盲目发展”导致“经济泡沫”,最终“拖累整个经济”。再加上中国房地产市场的长期需求是刚性和持续的,房地产价格“还远远没有回到合理价位”,那么为了达到上述目的,“调控不能松”,否则会“前功尽弃”。

　　二、关于经济增速与经济结构调整

　　(1)政府对经济增速的中长期期望值已经调低,按照过去的“经济增速-政策调整”模式来预先判断政府的政策方向和幅度可能会错判形势。

　　(2)经济增速回落与经济结构调整是相互强化的,只有经济增速出现了趋势性的回落,而政策的刺激相应小于过去的对应力度,才会有可能改变现有的不合理的产业结构,投资消费结构,收入分配结构,最终使得中国经济可能呈现出健康增长的局面。

　　三、关于民间金融和金融改革 家宝总理认为“民间金融的发展与我们经济社会发展的需求还不适应”,因此,允许“民间资本”进入“金融领域”,使其“规范化、公开化”,既鼓励发展,又加强监管。 央行和银监会正在“积极考虑将温州的民间金融作为综合改革的试点之一”,其在中长期的重要意义在于:放开和规范民间资本进入金融领域,一方面可以降低民间融资的融资利率水平,另一方面会加剧目前的银行资金“脱媒化”,商业银行负债成本会逐渐提高,对改善经济结构能起到重要作用。

　　四、关于地方政府债务 总量上来看,地方债务是可控的,安全的,2010年总规模为10.7万亿,2011年仅新增了3亿。对于地方政府债务的处置,主要的原则是“妥善处理存量,严格控制增量”。地方债务的偿还既有通过企业本身的收益来偿还(有收益的优质项目),通过政府来偿还(公益性项目),市场化方式偿还(资产处置,项目转让,股权出售)。

　　实际上,通过对地方政府债务的规范化处置,事实上降低了现有地方政府债务的中长期风险(最大的风险是例如希腊出现债务增长相对经济增长的失控,最终引发的违约担忧)。 总体来看,我们认为今年政策的稳定性较高,调整的空间有限,稳健的货币政策和财政政策可能会使得经济上行的反弹空间有限,需要关注经济结构调整对行业和微观企业的实质性影响。