中国西电业绩大变脸 净利由2009年11亿转预亏

　　中国资本证券网 关欣

　　近期，有投资者向中国资本证券网表示，中国西电(601179.SH)自2010年初上市以来业绩出现大变脸，净利润由2009年的11.55亿元下降到2011年变为亏损，而其经营活动产生的净现金流也由2009年的10.36亿变为2011年1-9月的-6.43亿。

　　对此，3月14日，中国西电董秘田喜民表示，都是由于市场原因造成的，由于竞争加剧，因此销售价格下降，毛利率降低，净利润也就降低了，而且货款收不上来，应收账款和存货表现都不好。

　　此外，中国资本证券网还注意到，中国西电与大股东西电集团的关联方往来款余额一直呈现较高的数额，西电集团多期名列应收账款第一名。2010年中报，中国西电应收大股东西电集团账款更是达到8.43亿元。

　　2年净利由11亿转预亏

　　中选项目对2012年或无贡献

　　据中国西电招股说明书，2006-2008年，中国西电实现归属上市公司净利润分别为3.30亿元、6.05亿元、10.07亿元。2009年报也显示，中国西电实现归属上市公司净利润为11.55亿元。

　　但在中国西电2010年1月28日上市之后，其业绩发生了大变脸。

　　中国西电2010年报显示，实现归属上市公司净利润6.39亿元，同比减少44.64%。

　　而2011年1季报、半年报显示，中国西电2011年1-3月、1-6月实现归属上市公司净利润仅为1951万元和3595万元，同比大幅减少93.39%。

　　有研报表示，产品售价下降和原材料成本上升是导致变压器业务毛利率大幅下降的主要原因，而变压器业务是中国西电主营业务收入中占比最高的，预计2011 年中期是中国西电毛利率的底部，三季度开始毛利率将开始回升。

　　但更令人意想不到的是，中国西电2011年3季报显示，2011年1-9月实现归属上市公司净利润竟亏损7901万元，也即在2011年7-9月中国西电归属上市公司净利润亏损1.15亿元。

　　对于为何产生如此亏损，中国西电并未在季报中给出直接解释。只是表示，“行业竞争十分激烈，以产品价格竞争为主要表现形式的市场竞争态势继续延续，预测年初至下一报告期期末的累积净利润可能为亏损”。

　　而多份研报也表示，中国西电业绩延续下滑势头，毛利率下滑明显，业绩短期难有改善，只有期待2012年业绩的反转了。

　　3月14日，中国西电董秘田喜民对中国资本证券网表示，公司主要客户为电网、发电市场，在2009年金融危机以后，2010年电网需求下滑比较大，加上之前行业都在扩大产能并且这些产能在2010年都逐步释放出来，导致竞争加剧，因此销售价格下降，毛利率降低，净利润也就降低了。

　　对于市场的情况，田喜民则表示，2010年4季度开始一直到2011年中期，市场上产品的价格一直都没有提升，直到2011年下半年才有略微反弹，而产品一般是在6-8个月前签订定单，因此2011年公司业绩并不理想。

　　同时，对于近期中国西电中选特高压输电项目，田喜民表示，该项目应当是2013年交货，所以对于2012年业绩的贡献应该说有限。

　　半年内经营活动净现金流由10亿变-7亿

　　除了上市以来业绩不断下滑，中国西电经营活动产生的现金流量净额也由正骤变为负。

　　据中国西电招股说明书，2006-2008年经营活动产生的现金流量净额分别为10.99亿元、4.75亿元和12.94亿元。据2009年报，2009年中国西电经营活动产生的现金流量净额为10.36亿元。

　　但在上市后的2010年，2010年中报显示，中国西电经营活动产生的现金流量净额变为-7.46亿元。

　　之后，2010年报显示，中国西电经营活动产生的现金流量净额变为-3.40亿元。

　　而2011年1季报、半年报、3季报显示，中国西电2011年1-3月、1-6月、1-9月经营活动产生的现金流量净额分别是-5.65亿元、-12.74亿元、-6.43亿元。而对于2011年1-9月中国西电经营活动产生的现金流量净额的大幅增加，中国西电解释原因为“西电财司报告期拆入资金”。

　　但对于经营活动产生的现金流量净额为何由正骤变为负，中国西电并未过多解释。

　　3月14日，中国西电董秘田喜民对中国资本证券网表示，还是与市场有关，国内的金融环境不太好，货款收不上来，导致公司应收账款增大，同时存货也大量增加，可以说应收账款和存货的表现都不太好。

　　大股东多期占据应收账款第一

　　此外，中国资本证券网还注意到，中国西电与大股东西电集团的关联方往来款余额一直呈现较高的数额。2006-2009年，其应收账款分别为1262万元、1.00亿元、1.59亿元、3.46亿元。

　　但如此大额的应收账款并未出现在中国西电2009年报应收账款金额前五名中。而在上交所网站2009年报中显示，2008年应收账款金额第二名应收金额为9418万元；2009年应收账款金额第一名应收金额也只有1.37亿元。

　　上交所网站查询到的2010年中报显示，中国西电应收大股东西电集团账款更是达到8.43亿元。同样，据资料，2010年中报应收账款金额第一名应收金额只有2.10亿元。

　　2010年报显示，中国西电应收大股东西电集团账款金额终于出现下降，为4.47亿元，而此时西电集团也终于出现在应收账款金额第一名的位置。

　　而2011年中报显示，中国西电应收账款金额第一名仍然为大股东西电集团，欠款金额为4.03亿元。

　　对此，田喜民表示，和大股东发生如此多的关联交易，主要是因为2008年签订的直流项目是以集团名义签订合同，而此后希望合同变更为上市公司未能成功，而由于该项目周期为2-3年，所以目前和大股东之间关于该项目的关联交易已经快没有了，只剩下一些质保金。

　　但对于西电集团未出现在2009年报及2010中报应收账款金额前五名，田喜民表示，他手中纸质的定期报告显示西电集团均为应收账款金额第一名。

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