第一上海：建议持有龙湖地产 目标价12.12元

　　2011 年核心净利润同比上涨74.9%至45 亿元：

　　龙湖地产公布其2011 年业绩，营业额同比增长59.6%至240.93 亿元，净利润同比增长53.2%至63.28 亿元，利润率为26%。如不计其投资物业评估增值的影响，其股东应占核心溢利同比增长74.9%至45 亿元。每股基本盈利同比上涨53.8%至1.23 元。董事会宣布派发末期股息每股17.5 分。

　　2011 年销售成绩理想，2012 年销售目标为390 亿元：

　　2011 年，公司合约销售额同比上涨14.9%至382.7 亿元，创历史新高。合约销售面积按年增长33.9%，至约329 万平方米。在其实现销售的11 个城市中，有8 个名列当地市场前十名，也进一步的验证了公司在跨区域扩张有较强的执行能力。公司目前在售项目46 个，其中26 个项目将于今年推出新一期产品，今年将推出9个全新项目。公司预计今年可售金额为780 亿元，去化率保守估计为50%，因此将今年销售目标定为390 亿元。

　　目前总土地储备为3,376 万平方米，将择机进入华南地区：

　　公司去年新增位于青岛、烟台、上海、无锡、宁波、重庆及成都的八个项目，新增土地面积482 万平方米，收购单价为每平方米1,950 元。截至2011 年12 月底，公司总土地储备为3,376 万平方米，权益面积为3,074 万平方米，土地储备平均成本为每平方米1,859 元，为当期签约单价的16%。目前公司的土地储备足够6－7 年的发展，因此短期内不急于增加土地储备。未来，公司将适度增加优质土地储备，将重点考察资金压力小，周转速度快且盈利前景相对乐观的项目。利用行业调整的契机，适度拓展，完善其目前的板块布局，择机进入华南市场。

　　现金回款率达93%，净负债比率进一步下降至43.02%，财务状况良好：

　　公司的债务结构持续优化。截至2011 年12 月底，公司手持现金145 亿元，总负债为239.7 亿元，净负债率由年中的56.56%进一步下降至43.02%，财务状况良好。

　　目标价为12.12 港元，调整为持有评级：

　　源于最新的盈利估算和市场环境的变化，我们给予其12.12 港元的目标价， 相对于12 年18.64 港元的每股净资产折让35%，上升潜力为6.5%，调整为买入的评级。