国浩资本：建议买入中国海外 目标价17元

　　中国海外(688)公布优于巿场预期的业绩-买入

　　中国海外(688,15.36元)公布其2011年核心利润为130.2亿元，按年增长37%，超出市场一致预期5%。评论：核心每股盈利增长37%至1.593元。每股红利也增长22%至0.33元。2011年销售收入增长10%至486亿元，毛利率从42.0%增至44.9%。平均净资产收益率从25.6%降至24.0%。净负债率从2010年的23%升至33%，而行业平均水平为70%。2011年合约销售额增长30%至871亿元，增速高于行业25%的平均水平。截止2011年底，已售未结算收入为336亿元(相当于2011年结算收入的72%)。2012年合约销售目标位元800亿元，与2011年的目标相同。2012年头两个月，公司合约销售按年增长42%至170亿元，而同期全国商品房销售按年下降了21%。按照市场一致预期，2012年和2013年每股盈利将分别增长16%和20%至1.85元和2.22元，相当于2012年和2013年动态市盈率分别为8.3倍和6.9倍。股价本年至今上涨18%，国企指数和恒生指数分别为13%和16%，而十大内房股平均涨幅为25%。综合考虑其强劲的财务状况，未来盈利增长的高可见度以及其历史业绩优异。目前股价对于每股资产净值19.9元有23%的折让，PEG仅为0.5的估值十分吸引。本行给予买入评级，12月目标价为17元，相当于给予每股资产净值15%的折让。龙湖地产(960)为本行内房股的首选。