德圣基金：单日大跌基金再度补仓

　　德圣基金研究中心

　　(1) 本周A股市场呈现大幅波动；周三受地产调控放松预期落空等因素影响两市出现恐慌性的大幅下挫，但在周五有所企稳。从风格来看，周期性价值风格下跌显著，稳定成长类风格相对占优。从基金仓位操作来看，基金本周仓位操作相比前周再度转向，在周三大跌后基金补仓迹象明显。

　　(2) 3月15日仓位测算数据显示，本周偏股方向基金平均仓位相比前周明显上升。可比主动股票基金加权平均仓位为83.1%，相比前周回升1.36%；偏股混合型基金加权平均仓位为78.42%，相比前周上升1.14%；配置混合型基金加权平均仓位70.88%，相比前周回升1.56%。测算期间沪深300指数下跌1.9%，有一定的被动减仓效应；扣除被动仓位变化后，偏股方向基金的主动增持更为显著(图表2)。

　　(3) 本周非股票投资方向的其他类型基金的股票仓位继续上升。其中，保本基金加权平均仓位6.98%，相比前周增加1.75%；债券型基金加权平均股票仓位10.24%，相比前周增加2.25%；偏债混合型基金加权平均仓位29.1%，相比前周增加2.56%。(图表2)。

　　(4) 从不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金加权平均仓位均明显回落。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位78.17%，相比前周下降1.19%。中型基金加权平均仓位79.74%，相比前周下降1.63%。小型基金加权平均仓位78.99%，相比前周下降1.31%(图表3)。

　　(5) 从具体基金来看，本周基金操作相比前周再度出现逆转，仍有所分歧。扣除被动仓位变化后，292只基金主动增持幅度超过2%，其中119只基金主动增仓超过5%。而减仓基金数量明显减少，68只基金主动减仓幅度超过2%，其中29只基金主动减仓超过5%。

　　(6) 本周基金仓位水平分布：重仓基金(仓位>85%)占比36.94%，相比前周大幅增加8.87%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比22.9%，占比减少4.68%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为17.9，占比减少2.74%；仓位较轻或轻仓基金占比22.26%，占比下降1.5%。

　　(7) 本周股市出现大幅震荡，周三单日大跌，主要是受到政策预期波动影响。温家宝总理在周三答记者问时强调房价远没有回归合理水平，这是引发市场下挫的主要线索。而经济增长目标下调，更带来对未来经济增速的担忧。但在恐慌情绪宣泄后，股市还是获得了一定支撑。从基金操作来看，继前周主动减持后，本周在大跌中又有显著的仓位回补迹象。结合近几周的仓位操作来看，波段操作的迹象比较明显；总体趋势是轻仓基金不断加仓，而重仓基金仓位来回增减，在仓位大起大落的同时也在不断试图捕捉市场风格变化的线索，相对而言偏向成长风格的基金增仓更为积极。总体而言，下跌空间有限是较为一致的共识，而对上涨空间则存在明显分歧。

　　(8) 从具体基金公司来看，本周大幅增仓的仍然是仓位水平明显落后平均的轻仓基金。华富优选、宝盈核心、农银双利、中海蓝筹、金鹰策略等5只小规模基金都大幅增仓20%以上；大型基金公司中博时旗下基金增持较为显著，多只基金增仓超过5%；而华夏、嘉实、南方等总体仓位稳定，旗下基金增减不一。富国旗下基金在较高的平均仓位下继续有较明显的增持。减仓基金分布较为散乱，公司特征不显著。

　　图表1：各类型基金简单平均仓位变化

　　图表2：各类型基金加权平均仓位变化

　　注：基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权的权重每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　图表3：三类偏股方向基金按规模统计的平均仓位变化

　　注：(1)基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权权重以及计入大、中、小型基金的样本每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　(2)大型基金指规模百亿以上基金；中型基金50亿～100亿；小型基金50亿以下

　　图表4：2010年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比