国信香港：予峻凌国际买入 目标价3.2元

　　2011全年业绩：收入由iPad LED背光灯棒增长带动同比上升29%至14.8亿美元，毛利率由去年同期的9.9%下跌至8.3%，主因去年工资成本上升及新产品研发成本较高。纯利同比增7.9%至8.48千万美元。

　　LED灯棒业务受新iPad出货带动同比增长41%： LED灯棒占总收入48%(FY10:25%)，毛利率约8-9%。由于新iPad需要用到的背光灯棒比旧版多一倍，公司其中一个客户有望解决良率问题，带动FY12收入继续增长。

　　白色家电及LED照明订单稳固：我们预计变频补贴政策将于今年夏天出台，推动海尔变频控制板订单增长。公司已经接下飞利普LED通用照明的OEM订单，预计FY12收入占比为4%，FY13市占率有望30-50%。

　　竞争优势明显、产能持续增长：公司专注SMT环节，独特的商业模式建基于设备利用率的提升、规模优势、厂房靠近龙头客户等精细化管理战略，做到业内良率最高，单位成本最低。公司SMT产线将由去年底的172条增加至FY12的192条。

　　维持“买入” 评级，目标价3.2港元：管理层认为4Q11毛利率已经触底，FY12收入增长目标为20-30%，未来公司在触控屏、Wifi医疗设备及OLED等领域将有所突破，值得期待，投资建议维持买入，12个月目标价为3.2港元。