信达国际：趁低吸纳胜利管道 目标价1.05元

　　集团去年收入升61.7%，纯利按年升5%，期内，毛利率7.9%，减少5.2个百分点，主要是由于毛利率较低的地方管道项目有所增加，拉低了整体毛利率。去年下半年毛利率已回升，由于业务量已加大，价格亦上升，料本年价格升势将持续；集团重点业务螺旋焊管每吨毛利亦已较上半年回升49%，料本年可回复至2009年水平。

　　集团宣布最近获通知赢得一项公开招标，将负责供应17,240吨螺旋埋弧焊管，占招标总量约28%，并提供相关防腐服务予中国石油物资公司，供西气东输三线使用，预期总合约约1.6亿人民币。由于年初未有太多招标活动，集团现时仅拥有一个月产能订单，较正常水平的两至三个月为低，但随着中石油(00857)及中石化(00386)全面启动油气管道建设，料管道厂商订单增长强劲。

　　市场预期集团今年每股盈利大幅增长超过两倍，除受惠订单复苏外，产品价格提升、钢价续受压，可减轻集团成本，带动毛利率改善，推动集团盈利显著改善。股价现值相当于今年预测市盈率9.7倍，估值较近3年历史平均13.6倍，折让近29%。

　　股价3月份受制保历加通道回落，兼续守中期上升轨底部之上，随着行业前景改善，相信其估值可逐步回复至平均水平，料股价完成整固后再展升势，建议趁回调吸纳。