市场中性券商产品风险低收益稳定,特点鲜明将成保守型投资者较好选择

海通证券股份有限公司 罗震


　　市场中性产品与市场相关度低自去年1月第一只量化型券商集合理财产品第一创业证券金益求金成立以来,目前市场上累计有6家券商发行12只该类产品(仍在运行的产品11只,金益求金于今年2月7日终止清算)。相比超过170只的股混型券商集合理财产品,量化产品仍是少数,并且产品规模也偏小。成立规模最大的国泰君安君享量化初始规模也仅为5.08亿元,2011年底规模已经缩减至2.35亿元。而浙商证券浙商金惠套利通1号和第一创业证券创金策略尊享等中小券商产品,成立规模只是略微超过券商集合理财最低的1亿元门槛线。

　　从具体的策略来看,已发行的这些量化产品以市场中性和套利策略为主,按照海外权威对冲基金研究机构的策略划分都属于股票市场的市场中性策略。这种策略基本上完全对冲市场风险,只留有极小的风险敞口,优点在于几乎不受到市场波动的影响,只是捕捉市场定价偏差或者套利的机会,但是缺点则在于技术门槛高,收益与量化模型的好坏直接挂钩。

　　为了能够更直观的了解这类产品的收益特点,我们以这12只产品为样本编制了券商集合理财(市场中性)指数,以第一只市场中性产品金益求金的成立日2011年1月21日为基期。可以看到,券商集合理财(市场中性)指数基本上呈一条直线,波动极小,而代表一般股混型产品的券商集合理财(股混)指数则波动大,与市场走势相关度高。例如,去年下半年由于市场环境不佳,股混型券商产品多数都随市场下跌而出现亏损,在此背景下低风险的市场中性型产品业绩就极为突出。四季度券商集合理财(市场中性)指数逆市上涨1.09%,而券商集合理财(股混)指数下跌13.78%。但是今年以来市场好转后,市场中性型产品业绩落后于股混型券商产品,今年前两月券商集合理财(股混)指数上涨3.54%,而券商集合理财(市场中性)指数仅上涨0.74%。