券商集体建言新股改革 应赋予主承销商自主配股权

　　新浪财经讯 3月25日晚间消息 新股发行三高问题各方热议，制度改革是题中要义。今天下午举行的中国投行竞争力论坛上，券商集体建言，呼吁赋予券商自主配股权、放宽网下发行比例限制，取消网下发行锁定期、给予主承销商自主选择发行窗口的权利等。

　　赋予主承销商配售权

　　“健全新股发行制度和退市制度，强化投资者回报和权益保护”，目前已成为资本市场最为关注的话题，而这一话题也写入了今年深化经济体制改革的重点工作之中。

　　自今日举行的2012年中国投行竞争力论坛暨首届“中国投行业金牛奖”颁奖典礼上，国内知名券商集体建言新股发行制度改革。

　　安信证券总裁助理曲国辉称，新股发行中的“三高”，主要是因为承销商与发行人之间容易形成共同利益，承销商的收入与发行人的定价、融资规模有关，而与参与新股发行的投资者利益无关。这一制度设计的缺陷具体表现在以下两个方面：

　　1、询价对象相对有限，只有公募基金、证券公司等六类机构，虽然2010年起也允许承销商自主推荐具有“较高定价能力和长期投资取向”的机构投资者参与网下询价配售，但绝大多数市场主体仍然没有成为询价和配售对象；

　　2、由于承销商不能自主决定配售对象和配售比例，后果就是“撒胡椒面式”的比例配售。比例配售对配售对象和承销商均没有较强利益约束，承销商为了体现自己的市场定价能力和维护发行人及自身的利益，必然导致倾向较高的定价。

　　“解决定价失衡必须赋予承销商配售权”曲国辉给出解决之道。他认为在现有发行制度下承销商主要对新股发行的卖方负责，只有赋予承销商配售权，才能在机制上保证承销商对新股发行的买方负责，承销商才有动力在融资方和投资方双方的利益中寻找平衡点。

　　但在给予承销商配售权的同时，也必须严格约束承销商的定价和配售行为，让配售过程尽量公开和透明，防止内幕交易导致的利益输送。对承销商故意损害投资方或融资方利益的行为，应加大监管和处罚力度，以确保逐步完善新股发行定价机制。

　　提高新股网下发行比例上限

　　中信证券执行总经理方浩则建议称，应当放宽网下发行比例限制，扩大网下发行比例，吸引更多机构投资者参与。他说，适当的扩大网下配售比例，形成一个长期稳定的一个投资关系，可以促使询价机构更加准确，确定市场的稳定性，

　　中金董事长李剑阁在两会提案中也提到同样的建议，其建议考虑提高或取消新股网下发行的比例上限，通过加大机构投资者在网下的认购比例，增加机构在定价时的话语权和责任感，鼓励投资者长期持有股票，优化公司的股东结构。同时，考虑取消网下机构配售部分的锁定期限制，增加在新股发行和上市环节的存量股份流通性，增加新股上市初期的股票供给，抑制“新股热”的现象。

　　现行《证券发行与承销管理办法》规定，发行人及其主承销商应当向参与网下配售的询价对象配售股票。公开发行股票数量少于4亿股的，配售数量不超过本次发行总量的20%；公开发行股票数量在4亿股以上的，配售数量不超过向战略投资者配售后剩余发行数量的50%。

　　此外，国泰君安副总裁刘欣还建议，应当给予主承销商自主选择发行窗口的权利。广发证券(微博)投行综合部总经理何宽华也建议，应当允许国会后允许调整发行价格。对券商的发行方式创新给予宽容。(丁蕊 发自北京)