姚刚：今年希望推出高收益企业债

　　新浪财经讯 2012年3月25日，由中山大学岭南(大学)学院和财新传媒主办的“第一届岭南论坛”在广州举行，本届论坛的主题是“中国经济变革之路”。图为证监会副主席姚刚发言。

　　姚刚：尊敬的各位来宾，女士们，先生们，大家好，今天非常荣幸参加中山大学岭南学院和财新传媒举办的的首届岭南论坛，今天的这个时间段，是留给证监会郭树清主席的。因为他临时有很重要的工作，请不了假，临时委托我来救场。但是，我没有郭主席那么高理论水平，我今天借这个机会向大家简单的汇报一下下个阶段中国资本市场改革发展的重点工作，与大家交流，供大家参考。

　　近年来，我国经济持续健康发展，各项改革取得重大的进展，中国的资本市场从中获得的巨大的发展能量，市场规模稳步扩大，市场的深度和广度不断扩展，服务实体经济的能力得到进一步提高，逐步建立起一个股票市值排名全球第三，债券余额位居全球第五，商品期货交易量世界第一的资本市场。我国资本市场在发挥市场配置资源的基础性作用、改善社会融资结构、推动建立现代企业制度、促进经济发展方式转变和经济结构等方面发挥着越来越重要的作用，对建立符合中国国情的社会主义市场经济体系作出了贡献。

　　但是，我们也清晰地认识到，中国的资本市场虽然实现了快速发展，但是相对于间接融资体系，直接融资的发展还相对滞后，直接融资体系中，相对于股本融资而言，债权融资还有待进一步加强。

　　资本市场服务于实体经济的覆盖面，特别是对中小企业的服务能力还有待进一步提升。在投资者保护方面还有许多工作要做。下一个阶段，中国证监会将按照“十二五”的规划，抓住重点环节，继续深化改革，坚持法制化、市场化、公开化、国际化的导向，促进资本市场持续健康发展，加大资本市场对经济发展薄弱环节的支持，增强资本市场对经济发展方式转变和经济结构调整的服务能力。

　　主要推动以下几项中重点工作：

　　第一，加快统一监管的场外柜台交易市场，截至2012年2月末，沪深两市上市公司2364家，不到全国股份公司总数的10%。我国中小企业众多，地区之间发展不平衡，企业规模、成长阶段和业态模式存在较大差异。在现有资本市场架构下，大多数的企业的直接融资需求还无法得到有效的服务。借鉴国际上的成功的数量巨大，尚不符合上市条件的股份评价、股权流转、增资扩股等需求，还没有从资本市场获得有效的服务。借鉴国际上的成功经验，总结证券公司代办股份转让系统的运行实践，加快建立统一监管下的，以柜台交易为基础的、服务于全国中小企业发展的场外市场，符合现阶段我国经济发展的需要。建立场外市场是一个复杂的系统工程，涉及方方面面。中国证监会正在对市场建设有关问题深入论证，抓紧完善相关方案，在履行完相关报批程序后，争取尽快出。

　　第二，大力推动公司信用类债券市场的发展，提高直接融资比重，改变我国企业过度依赖银行贷款的融资结构，防范金融风险，是发展资本市场的一项战略性任务。我国企业债权融资相对滞后。截至今年2月末，公司信用类债券余额4.8万亿，仅占同期银行贷款余额的8.5%。公司信用债券市场是今后扩大直接融资的主渠道，也是分散金融风险、满足全社会金融资产配置的重要依托。在未来我国金融版图中具有战略地位。“十二五”规划纲要提出“积极发展债券市场”，将其摆在金融体制改革的重要位置；年初召开的全国金融工作会议提出“建设规范统一的债券市场”，提出了债券市场改革发展的方向。此前，国务院已经同意由人民银行、发改委和证监会建立公司信用类债券部际协调机制，按照“统一制度，依法监管，明确目标、分布推进”的原则推动债券市场的制度改革，协同推动债券市场基础设施建设。目前重点推动市场准入条件、信息披露标准、资信评级要求、投资者适当性制度和投资者保护等基本制度的统一，深入推进交易所债券市场和银行间债券市场的互连互通，真正做到发债企业可以自由选择市场、投资者可以自由选择投资品种。同时，要弱化行政审批，培育商业信用，方便企业发债，建立投资者保护机制。目前，证监会正在对发债主体、投资者、中介机构进行需求调研，研究中小企业发行私募债券的方案，希望在破解中小企业融资难方面做一些尝试。

　　第三，继续深化发行体制改革，2009年以来，中国证监会推出了新一轮的发行体制改革，主要是推动市场主体归位尽责，强化市场约束，针对市场上目前广为诟病的所谓“三高”发行及虚假信息披露问题，新股发行体制改革仍需进一步深化。改革的中心任务是使新股价格真实反映公司价值，实现一、二级市场的协调健康发展。为此，要合理界定监管部门与交易所及其他中介机构之间的职责划分和责任关系，以充分、完整、准确的信息披露为中心改进发行审核制度，逐渐把审查的重点从上市公司盈利能力转移到平等保护投资者的合法权益上来；继续弱化不必要的行政干预，强化新股价格形成机制的资本约束、市场约束和诚信约束，促进发行人、中介机构和投资主体归位尽责，使新股定价和发行人基本面密切关联；同时将继续加强投资者教育和风险揭示工作，反复提醒投资者不要盲目“炒新”，逐步建立起投资者适当性制度，引导市场理性认识新股投资价值；将推动更多的机构投资者进入新股市场，引导长期资金在平衡风险和收益的基础上参与新股定价和认购。

　　第四，推进上市公司分红制度改革。由于种种历史原因，我国资本市场分红意愿不强，主动回报股东的意识不够，使投资者难以形成合理的收益预期。鉴于这种情况，证监会在新修订的主板、创业板年报披露准则中，明确要求披露公司分红政策、利润分配情况。下一步，监管部门将在充分尊重上市公司自主经营决策的前提下，继续鼓励、引导上市公司建立持续、清晰、透明的现金分红政策和决策机制，加大对未按承诺比例分红、长期不履行分红义务公司的监管约束，帮助企业树立汇报股东的观念，持续推动上市公司完善投资者回报机制。

　　第五，稳步推进退市制度改革。长期以来，A股市场退市制度未能发挥有利的约束作用，二级市场绩差股被恶炒、“乌鸡变凤凰”的事情时有发生，助长了投资者非理性的投资行为。退市制度是资本市场的“净化器”落实严格的退市制度，有助于增强企业的忧患意识，改善企业经营管理，有助于引导投资者理性投资、价值投资，形成健康的投资文化和氛围，从源头上保护投资者利益。

　　目前，深交所《关于完善创业板退市制度的方案》将进入具体实施阶段。在扎实推挤创业板退市制度试点的基础上，证监会将研究改进和完善主板退市制度，逐步形成市场化和多元化的退市标准体系，并采取措施使触发退市条件的公司真正退市，发挥市场优胜劣汰的功能。

　　第六，积极发展期货市场。我国是原油等大宗商品的重要生产国、消费国和贸易国，但我国目前对国际大宗商品市场的影响力还远远没有达到与之相适应的水平。

　　我国商品期货品种的覆盖面还不够，期货市场的参与者不够广泛，金融期货仅有沪深300指数期货一个品种，期货市场的深度和广度还需要进一步拓展，期货市场服务国民经济的空间还很大。按照全国金融工作会议的精神，证监会正在抓紧研究论证原油期货市场建设总体方案，加强与有关部委的沟通协调，积极稳妥推进原油期货市场建设。

　　此外，为配合债券市场建设战略布局，我国第二个金融期货品种，国债期货的合约设计、规则拟定、技术系统准备等工作业已基本完成，中国金融期货交易所已启动国债期货的仿真交易。证监会将部署相关单位切实做好各项准备工作，待条件成熟时稳妥推进国债期货交易，为债券市场投资者提供市场定价支持和避险工具，促进债券市场健康发展。此外，还将进一步推进白银、焦煤、油菜籽等期货新产品的上市工作，加大期权等新交易工具的研发工作。

　　第七，积极培育发展机构投资者，优化资本市场结构。我国股票市场总体上看还是一个以个人投资者为主导的市场。虽然从持股比例上看，截至今年2月末，法人投资者持股市值占流通股市值比例已高达73%，远高于个人投资者的27%，但其中证券投资基金等专业机构投资者的持股比例只有15.5%。从交易量上看，2011年全年，个人投资者交易量占总交易量比重超过84%，专业机构投资者占比13%，一般法人占比2.6%。持股数量最大的一般法人交易最不活跃，个人投资者交易量是专业机构投资者的6.5倍，最为活跃、投机性较强。这种市场投资者结构造成价值投资、长期投资的理念难以树立，从众心理、“羊群效应”容易导致追涨杀跌，造成市场大起大落的非理性波动。因此，培育和发展机构投资者，培育多元化的投资者群体，是一项非常迫切的任务，而且有利于资本市场的持续健康发展。证监会将在强化对广大中小投资者服务的同时，积极采取措施，鼓励和引导证券投资基金、社保基金、养老基金、企业年金、保险资金、QFII等机构投资者在资本市场发挥更大作用。

　　第八，努力保护投资者的合法权益。保护投资者特别是保护中小投资者合法权益一直是监管工作的重中之重。没有健全的投资者保护机制，投资者最终会选择远离市场；而没有投资和广泛参与的资本市场是不可持续发展的市场。因此，监管部门必须要当好投资者合法权益的守护人。一方面证监会将保持高压态势，与其他执法部门密切配合，坚决打击操纵市场、内幕交易、虚假披露、利益输送、非法咨询和非法交易等侵害投资者利益的违法违规行为，维护正常的市场秩序和“三公原则”。另一方面将逐步建立起适合中国资本市场状况的投资者适当性制度，对不同产品和不同市场设立不同的准入标准，加强对各类投资产品的风险揭示，引导投资者审慎选择与自身情况相匹配的产品，倡导理性投资理念。

　　第九，继续推进资本市场的对外开放。对外开放是推动改革的动力。中国证监会将在坚持立足国情、掌握主动、谋求对等、互利共赢的原则基础上，坚持“引进来”和“走出去”相结合，继续深化和扩大资本市场的对外开放。目前，正在研究降低H股上市门槛，为中小企业到境外资本市场直接上市融资创造条件。

　　继续鼓励境内证券公司、基金公司、期货公司到境外设立分支机构，开展境外业务。考虑到300亿美元的QFII额度已经用去80%以上，首批200亿元人民币的QFII额度已全部用完，证监会正在会同相关部门推动进一步增加QFII和RQFII额度的工作，吸引更多长期境外资金投资我国资本市场。在扩大RQFII试点规模的同时，争取在管理机构类型、投资范围、投资比例等方面有所突破。此外，中国证监会正在积极准备在内地推出港股指数ETF产品和配合香港证监会在香港推出人民币计价的A股指数ETF产品的工作，为今后推出更多的跨境产品摸索经验。

　　女士们，先生们！中国资本市场正处在一个新的起点上，具有广阔的发展空间。我们将抓住机遇，不断完善资本市场服务实体经济的体制机制，为加快转变经济发展方式、全面实现“十二五”时期经济社会发展目标做出新的贡献。希望大家一如既往地关心，支持中国资本市场的改革发展。

　　谢谢大家！