沪锌下跌风险集中释放 或在箱体下沿得以企稳

　　华安期货金属分析师 解双青

　　中国经济放缓担忧在汇丰PMI初值大幅回落后迅猛发酵，外加欧洲各国PMI不及预期以及美国住宅市场的回暖乏力，市场风险偏好恶化，伦锌沪锌承压上行受阻后空头大肆抛压，直逼持续数月盘整的箱体底部。目前来看，受下游买盘支撑以及欧美形势偏好，在下跌风险释放之后锌价下方空间不大，或有望箱底下沿得以企稳。

　　1.住宅市场良性发展仍需时日，经济艰难复苏

　　公布的最新住宅市场数据显示，无论新屋开工、销售、NAHB房价指数还是成屋销售均不及市场预期，不过营建许可年化月率上升5.1%，升至2008年10月以来最高水平达71.7万户。数据的好坏不一或说明在美国经济艰难复苏之际住宅市场的复苏具有不平衡特征，但同比历史水平来看，住宅市场总体销售增幅较大、库存下降明显，可以以此作为住宅市场正在触底企稳表征，而非市场所担忧的再次陷入衰退，不过回暖不明显，真正向良性发展仍需时日。

　　美国劳工部22日数据显示，截止3月17日的初请失业金人数减少5000人降至34.8万创下自2008年2月以来的历史新低，就业数据的向好提振就业市场保持加速增长势头的希望，或得益于制造业尤其汽车产业的快速扩张，工厂企业得以雇佣更多劳工加班加次从事生产。同日谘商会报告2月领先指标在楼市缓慢好转、制造业好转及劳工市场明显改善支撑下大幅走高，表明美国经济复苏的强劲，尽管中国、欧洲有所困扰。

　　综合来看，美国经济仍在缓慢复苏当中，尽管楼市数据有所不佳，预计陆续公布经济数据仍总体偏佳为主。

　　2.欧债问题谨慎乐观，经济低迷魂牵梦绕

　　希腊问题的靴子落地并未给欧元区带来更多喜悦，欧债问题没有给市场以喘气之际再次袭来，在两次LTRO之后西班牙、葡萄牙、甚至意大利10年期国债收益率再次上扬明显，让市场不得不慎重考虑欧债局势是否如之前当局领导人所言已经度过最艰难时刻。谁是下一个希腊之声不断在市场中传言，葡萄牙、西班牙共同面临的问题：居高不下失业率、财政紧缩、银行信贷萎缩，这些都在不断冲击经济，加重市场对其后期偿债能力的担忧。欧元区财长会议预计下周将就ESM(欧洲稳定机制)是否扩容共同协商，预计会议给市场带来利好可能性较大，不过更需主要下周意大利、西班牙两国下周公债标售情况，或从中可以判断欧债形势。

　　在欧债问题有所缓息之际，欧洲经济担忧总是困扰市场。德法以及欧元区PMI均不及市场预期，此外英国零售销售数据也大不如预期，差强人意的数据令市场风险偏好迅速恶化，对受欧债问题长期困扰的欧洲经济前景并不看好。预计下周陆续公布的欧洲各项经济数据好坏不一，对市场风险偏好改善有限。

　　欧债问题担忧再起，欧洲经济前景不甚乐观，对于前期改善的欧洲宏观面有负面作用，对金属支撑不足，压力显现。

　　3.汇丰PMI当头一棒，经济触底回升暂且等待

　　22日，汇丰银行发布3月份汇丰中国制造业PMI预览指数为48.1，低于2月份49.6的制造业PMI终值，创下四个月以来的最低，并且5个月以来连续处于枯荣线以下。分项指标显示，3月产出指数回落明显，创下2个月新低，企业生产活动受限；新订单指数更是创下四个月新低，表明国内外整体需求继续放缓，也与工业增加值增速放缓相吻合。汇丰PMI的大幅回落对市场之前所预期的国内经济触底回暖无疑是当头一棒。

　　虽然PMI数据不佳，但国内经济有望触底成功，并在二三季度恢复增长，加上后期物价回落至合理水平为政策宽松打开空间，这样对金属市场将直接产生利好。但目前来看，短期经济触底回升概率依旧不大，而流动性方面缺乏改善，这将直接压制金属。

　　4.2月楼市回暖有限，国内汽车前景值得期待

　　国家统计局数据显示，2月份，在70个大中城市中，新建商品住宅价格环比下降的城市有45个，持平的城市有21个，上涨的城市有4个。环比价格上涨的城市中，涨幅均未超过0.1%。年后企业“以价换量”的推动下2月楼市初现回暖，不过住建部23日继续表示调控绝不放松，在此之下短期楼市仍难言乐观。

　　21日，商务部研究院发布了《2012年消费市场发展报告》。报告指出，今年我国汽车消费增速将保持在10%左右。报告指出受多方面因素制约汽车难以再度出现2009-2010年那样的飞速增长历史，但国内居民仍处消费升级阶段，对汽车需求依旧较为旺盛。在去年国内汽车市场低迷之下，2012年有望恢复至正常增长水平，对国内汽车产业谨慎乐观。

　　5.短期沪锌行情展望

　　在中国经济放缓担忧大肆发酵以及欧元区经济困扰升级之下，市场风险偏好极度恶化，沪锌受空头抛压，再次逼近箱底下沿。但从目前形势判断，随着国内消费旺季日渐临近，下游低位买盘积极，另外有欧债已经度过最艰难时刻以及美国经济总体表现不错，这些均将给锌价底部带来明显支撑，而且前期跌势明显、市场风险得到释放，后期沪锌或将在箱体下方得以企稳回升。预计下周沪锌或维持震荡偏强格局，不过短期国内经济放缓担忧仍将是锌价上方最大压力，区间估计15450-16000。

　　操作策略：稳健者日内交易、波段操作为主，区间15450-16000；锌价低位企稳，可考虑1207合约逢低15500-15600一线轻仓试多，止损参考沪锌指数15450，不建议追空。