西南证券固定收益周报

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　　本周债券市场空头情绪较重,周四汇丰PMI预测数据不佳略微缓解市场压力。央行净回笼190亿资金,进行了700亿正回购,利率和上次持平。交易商协会的指导发行利率的下调趋势基本和上周保持一致,即短融全面下调,高评级中票收益率全面上调或持平,中低评级中票收益率全面下调,且AA-评级下调幅度最大。由于季末将近,银行间质押式回购利率逐日攀升,但隔夜利率周内依旧在3%以内,隔夜和7天利率周一低开在2.4%和2.75%,随后分别走高至少40bp。SHIBOR的增幅较小,周内增幅在30bp之内。本周债券发行量1572亿,较上周增加400多亿。单周成交量较上周减少800亿,企业债、公司债和短期融资券的成交量较上周增加,其余券种成交量均减少。回购占比维持在71%。

　　10年期国债收益率本周继续走高,叫上周的平均水平上行了2bp,但是周四汇丰PMI预测值的走低对市场产生些许刺激,周四开始收益率略有回落。其余关键期限上,1年期和7年期的收益率水平较上周提高了3~4bp,而3年期和5年期基本维持不变。政策性金融债的收益率曲线陡峭化明显,4年期以上收益率上行4bp左右,而短期下行4~7bp。央票收益率曲线修复了上周的扭曲,变得较为标准且平滑,1年期以上收益率下行1~2bp。由于本周市场情绪偏空以及季末临近货币市场流动性稍有紧缩,短融收益率中止了春节以来一路下行的态势,高评级短融收益率持平震荡,AA及其以下评级收益率反而出现了3~7bp的反弹。中期票据收益率依然以AA评级为分水岭,高评级收益率继续回调,中低评级收益率下行。细分来看,收益率上调幅度最大的是3年期AAA中票,幅度高达10bp,下行幅度最大的品种是5年期的AA-。高评级央企债和城投债继续反向行走,高评级企业债收益率持续上行,5年期和7年期的AAA收益率上行6~7bp,AA+和AA收益率持平,AA-收益率继续下行,幅度在4~7bp,5年期下行速度更快,这和市场在空头情绪泛起的背景下偏好中短久期有关。

　　美元本周持平震荡,但振幅较大。自希腊的援助解决后,欧元就持续上涨,同时促使其上涨的还有逐渐走强的德国经济。黄金近期的震荡来源于美国经济数据的走好以及中国经济增速的放缓预期。英国黄金储备价值已经增至110亿英镑,财政大臣奥斯本称还将择机增加黄金储备。油价周初下跌,因美国库存下降和沙特有可能增加供给。上周美国汽油库存下降140万桶。但周三油价便企稳。

　　澳大利亚政府预计今年铁矿石价格将下行8%,主要原因是铁矿石的产量增加,同时以中国为首的新型国家增长放慢,钢铁行业增长率回落。

　　美国房价有望上涨,该预期推动了10年期美国国债收益率的上行。得益于油价的上涨,OPEC加速了对美国国债的投资。周三美国国债再度下跌,因房屋销售数据预期强劲。由于美国经济趋势变好,国债市场将面临基本面的转变,债券的熊市不远。