诺安基金：联储的保留节目

　　诺安基金一周视点

　　资本市场对于美联储QE3的预期在不断反复。这直接影响了2012年全球股市和商品价格的走势。2012年初以来，美国经济持续复苏，在全球范围算得上“一枝独秀”。因此市场对于美联储QE3的预期逐渐降温。2012年3月份市场对QE3预期基本落空。由此导致2012年3月份全球股市和商品价格的调整。以中国和印度为代表的新兴股市调整幅度比较大。

　　从美联储的角度来看，2012年度美国经济复苏形势并非万事大吉，仍然存在风险。为了保证美国经济复苏的可持续性，美联储不会轻易退出宽松政策，尽可能延长宽松货币政策的期限。因此QE3仍然是美联储的保留节目。2012年3月26日美联储主席伯南克讲话就表达了这样的意图。市场对QE3预期开始升温，美联储非常有可能在4月份启动QE3。因此全球股市和商品价格开始回升。3月份调整行情基本宣告结束。

　　美联储究竟会不会在2012年第二季度启动QE3，当然还要看美国的经济环境和有关条件。首先是美国通胀水平。如果美国通胀上升比较快，通胀水平也比较高，启动QE3会面临非常大的阻力。从美国公布的最新通胀数据来看，核心通胀2.2%，整体通胀2.9%，目前美国通胀水平不算高。因此美联储启动QE3不受通胀约束。

　　其次是美国债券市场。美联储执行量化宽松政策，直接目标就是要降低长期利率水平，为经济复苏提供动力。因此美国债券市场收益率是美联储密切关注的变量。2012年以来美国债券市场收益率从底部开始逐渐回升，尤其是3月份上升比较快。目前美国十年期国债收益率已经达到2.3%。如果美国债券市场收益率上升比较快，也比较高，美联储启动QE3就非常有必要了。