债券发行分析:农业发展银行2012年(第五期)金融债

中银国际证券有限责任公司 中银国际证券研究所


　　发行概况:1年期固息金融债,手续费0.05%。

　　基本面及市场情况:受国际油价大幅上涨影响,本周发改委上调了油价,国内油价创历史最高,虽然成品油在CPI的构成中占比较小,但油价上涨对物流、交通运输业、食品等的滞后传导给通胀带来的压力不容忽视,近期需密切关注国际油价上涨可能带来的输入性通胀压力。受美元走强、FDI持续下滑、人民币升值预期减弱、国内经济增速放缓等因素综合影响,驱动“热钱”流入中国的因素正在减弱,今年外汇占款将维持低位,维持第二季度央行会下调存款准备金率投放基础货币的判断。从近期一级市场招标情况看,浮息债及5年以下中短期固息债需求较好,中长期债券需求平平,本期债券为1年期固息债,估计市场需求旺盛。今天财政部6个月国库现金存款中标利率为6.8%,部分银行因存款压力推高利率,随着季末临近,近日银行间7天回购利率明显上调,市场资金面略显收紧。

　　定价讨论:受季末资金面趋紧影响,近日现券收益率有所上调,在央票停发的情况下,本期1年金融债对央票有一定的替代作用,估计市场需求较好,我们预计本期债券中标利率将低于二级市场水平。

　　投标建议:建议积极的投资者在3.46%-3.49%投标,相对保守的投资者在3.50%-3.53%投标。