二季度利率品投资交易策略:无趋势性行情,有波动性机会

申银万国证券股份有限公司 董德志，屈庆


　　一季度市场的利率品调整(并股票上涨)具有合理的经济基准面支撑,经济二阶导数的由负转正(加速下行->减速下行)支撑了大类资产的切换;

　　二季度中,决定利率品运行的基本面焦点因素依然为经济增长,但是我们对于通货膨胀因素的关注度相对提升;

　　二季度利率市场变化的逻辑焦点在于观察经济回稳的持续性,并确认经济增长的底部;

　　基本面组合对利率品的影响·经济增长趋势改善向好导致利率缺乏趋势性下行机会+经济增长复苏非一帆风顺将提供利率波动性条件;·CPI在二季度非决定利率方向的主导因素,但其预期外波动将导致利率产生小幅度波动;货币市场流动性二季度中后期存在波动风险;

　　在二季度经济底部确认存在反复性过程中,10年期国债利率缺乏了显著上行动力,预计将维持在3.50-3.70%之间呈现无趋势方向性平台波动;

　　预计国开行债券与同期非国开行债券的信用利差由原来10BP均值扩大至15-20BP;浮动债券群体的比价优势不再;

　　相较申万债券在一季度期间对利率品的看空态度,在二季度我们的看法转为相对缓和;

　　建议在二季度投资配置类机构增强长期利率品配置,交易类资金存在阶段性机会;