2012年4月固定收益类基金投资策略报告:震荡旋律依旧,关注纯债方向基金

国金证券股份有限公司 张琳琳，张剑辉


　　投资策略

　　震荡旋律依旧,关注纯债方向基金——开放式债券型基金投资建议

　　整体来看,基本面环比向上及其对政策松动空间的压缩,都将对债市收益率下行形成制约,但近期公布的3月汇丰PMI 指数回落与工业生产超预期减速又引发市场对于经济减速的担忧,将在一定程度上为债市提供支撑,而且资金面上也有望保持相对宽松,即使考虑到资金边际效应的减弱,也仍会对债市形成利好,因此,我们认为,在当前经济数据相互纠结阶段,债券市场仍将以震荡为主旋律,在实体经济需求尚未出现实质性回暖前,债市收益或将小幅下行,但在基本面跟进后,随着市场信心的恢复和风险偏好的上升,债市或将面临回调风险。

　　展望后市,我们认为,在资金面相对宽松背景下,中低评级债券的高信用利差仍具备回落空间,而且较高的票息收入也增添了其持有价值,因此,在基金组合的构建上,我们延续前期的思路,建议优选重配中低评级的基金产品。此外,结合当前股市走弱、债市震荡的市场环境,以及管理人固定收益类产品投资管理能力,可重点关注中银增利、工银添利、富国天利、嘉实超短债、招商债券等债性纯债的债券基金。

　　继续关注相对折价优势品种——一般封闭式债券基金投资建议

　　尽管二级市场价格的大幅上涨使得封闭式债基整体折价率继续回落,但相对于开放式债券基金而言仍具备较高的吸引力,因为封闭式运作有利于基金保持规模稳定,这样既可以长期运用回购杠杆来进行放大操作,又可以投资收益率较高但流动性不佳的产品。综合考虑折价水平、剩余期限、到期年化收益、管理人股债投资管理能力等方面因素,招商信用、交银添利、信诚增强、国投双债A、银华信用、工银四季等基金可重点关注。

　　把握波动机会,阶段配置杠杆债基——“高杠杆”份额分级债基投资建议

　　在当前经济数据相互纠结阶段,债券市场将以震荡为主旋律,投资者可把握需求回暖前债市收益下行的阶段性机会,但要警惕经过前期上涨后存在阶段调整压力,在基本面反弹趋势得到验证和投资者风险偏好提升后应及时回避,这就对投资者的市场把握能力提出了较高的要求,对于市场时机把握能力一般的投资者而言,建议优选具备相对折价优势的普通封闭式债券基金。产品选择方面,可侧重关注杠杆倍数较高、重配信用债、投资管理能力较强的品种,如天盈B、万家利B、增利B、裕祥B、添利B 等。

　　低风险份额到期收益平稳——“固定收益”特征分级基金投资建议

　　作为分级基金的低风险收益端,“固定收益”特征基金在2012 年利率下行周期中投资价值更为突出,对于风险偏好较低、追求稳定收益的投资者而言,适合作为抵御通胀的中长期投资品种,短期对于资金使用要求不高的投资者,可将其作为货币基金的替代产品,其中,海富通增利A和国泰优先到期收益较高,可重点关注。

　　高收益提供“潜伏”机会——货币市场基金投资建议

　　在目前股市和债市走势均不太明朗的阶段,投资者可以暂时先“潜伏”在目前这一时点兼具流动性与收益性的货币基金,等到其他市场出现更好的投资机会时,再转换成其他类型的产品。具体品种选择方面,博时现金、华夏现金、方达货币、广发货币、南方增利等货币市场基金产品可重点关注。