2012年2季度原油投资策略:消费不旺局势缓和,2季度油市整体偏弱

中证期货有限公司 刘建,刘宾,许俐,杜健健


　　1季度走势回顾:1季度能源市场整体表现强势,多个品种创下本轮反弹以来新高。1月末至2月中旬内油价表现最为强势,与整体商品相关性也降至相对低点。而在油价2月中旬快速反弹之后,强势仅维持一周,随后便在高位出现长达一个月的盘整,区间维持在105~108美元之间,油价与商品相关性快速提高。在3月份油价即陷入长达一个月的窄幅波动,品种间分化较为明显。

　　1季度观点回顾:我们在年报中预期1季度能源品整体偏弱,从实际的走势来看,超出了我们的预期。其中,1月份,我们预计油价表现强势,最高将触及105美元,与走势较为吻合;2月份我们预期油价将出现回落,同期伊朗局势激化,油价大幅反弹,超出我们预期;3月份我们预计油价将冲高回落,高位盘整,实际的走势印证了我们的观点。

　　政治因素缓解:油价高企从历史上来看对经济有致命的打击,而目前欧盟将首当其冲。迫于经济衰退的压力,法国和美国在今年也将分别面临大选。因此,我们预计中东局势后期将持续缓和。4月中旬的伊朗六方核谈判也将为伊朗局势继续降温,而叙利亚局势的缓和也将有利于中东局势整体的放松。前期支撑油价上扬的因素亦将逐步消散,油市上行动力将逐步衰竭。

　　美国消费疲弱:短期来看,虽然美国能源市场展示出“旺季前夕”的特征,但旺季能否真“旺”,仍颇值得质疑。从炼厂近期开工率骤然提高来看,利润率的提高是主要诱因,并不意味着市场真是的好转。我们预计短期汽油库存仍将持续降低,但幅度预计将在1000万桶附近。而在5月初到5月中旬仍难有明显起色之后,汽油库存将会将会出现快速增长,届时将对能源市场造成更明显抑制。

　　资金因素:自3月份起,油价高位盘整却难以突破,资金开始略显犹豫。从资金数据来看,目前能源市场资金开始呈现流出迹象,而从市场多空观点对比,也可看出,在目前市场格局之下,市场心态已经出现明显转变。

　　未来走势:我们认为,在宏观因素偏空、地缘政治支撑因素消退、美国市场消费疲弱的多重拖累之下,能源市场在2季度有望陷入弱势回落格局。短期来看,市场虽多头心态出现转变,但尚难以构成明显回落。而美国目前尚处于旺季备货期,预计不会出现明显回落,预计在4月初仍将维持弱势振荡格局。市场可能出现回落的2个时间节点,其一将在4月中旬,回落前的标志为英美两地价差的快速扩大;其二将在5月初至5月上旬,回落前的标志为美国汽油库存开始出现增长。