华福证券债券市场月报

华福证券有限责任公司 计顺松，陈波


　　CPI涨幅和工业增速双双回落:综合2月份的数据来看,我国经济增速放缓的势头仍未改变,同时物价涨幅继续回落,工业生产增速和CPI继续呈现双双下降的态势。2月份,全国居民消费价格总水平同比上涨3.2%,同比增速较上月回落1.3个百分点,为20个月以来最低。1-2月份,规模以上工业增加值同比实际增长11.4%,比2011年12月份回落1.4个百分点。

　　资金面略转宽松:3月份,央行通过公开市场净回笼资金720亿元,连续第二周净回笼资金,不过当月回笼力度远小于此前一月。当月央行继续维持净回笼操作的一个很重要的原因是当月央票和正回购到期量较大。3月份的货币市场利率呈现先抑后扬的走势,不过重心有所下降,当月上海银行间1周同业拆放利率(SHIBOR1W)的平均值为3.14%,表明当月资金面总体上较上月宽松。

　　3月债市涨幅较大:3月份,一级市场债券发行量较上月再次大幅增加,当月共计发行各类债券272只,发行总额7751亿元。在资金面略转宽松以及股市调整的利好因素影响下,3月份交易所债市出现较大幅度的上涨,四大债券指数全数上涨,其中国债指数上涨0.32%。3月份各债券品种的短端收益率曲线均明显下移,但长端却表现不一:国债市场微幅下移,但企业债和金融债市场明显上移。

　　后市展望与投资建议:2月份CPI超预期大幅回落至3.2%,食品价格的涨幅明显下降。此外,目前货币市场利率水平略有下降,市场资金面略转宽松。以上因素都将为债市带来利好推动,加之目前债券市场收益率水平较有吸引力,投资者可适度关注债券市场的交易性机会。建议重点关注长久期信用债的投资机会,在资金面向宽松方向转化的过程中,拥有较长久期的债券一般会有更好的市场表现。此外,目前许多可转债品种,从估值的角度来看已经跌无可跌,投资者也可予以适当关注。