财通证券：筑底在进行 牛市需等待

　　财通证券

　　一季度，管理层频繁的救市政策触发了一波强劲的春季行情，从2132点到2478点，最大涨幅达16.22%，筑底行情比预料的早了一个季度，此轮行情定性为恐慌情绪得到缓解后的恢复性上涨，而非制度改善、经济增长驱动的内生性上涨。管理层先后释放新股发行、退市、新三板、户籍、金融体制等等改革信号，其中不乏实质性举措，我国经济和金融制度性的改革已经拉开序幕，这不仅仅是资本市场的重要事件，更是事关未来中国经济发展和改革的星星之火，具有可以燎原的态势，深度影响A股长期趋势。投资下滑趋势并未结束，经济见底信号仍未现，二季度经济继续探底，政府或将出台稳增长政策，货币环境持续改善。改革推进和稳定经济政策推动股市缓步上行，时间换空间，消化圆顶压力。

　　二季度宏观经济增速的持续下滑，不会是主导市场长期趋势的核心因素，而是一个波动性因素，能够对趋势产生影响的核心变量是通胀，虽然通胀超预期恶化的可能性较小，但有必要重视。促发这波行情的因素并未改变，A股仍处于筑底行情，2132点的反转目前看不到否定它的根据，因此维持观点：由于经济仍未见触底的迹象，趋势性行情仍需等待，一季度政策的呵护只是抬高了市场的底部，并不能导致趋势性行情的提前到来。