摩根士丹利华鑫基金基金视窗

摩根士丹利华鑫基金管理有限公司 摩根士丹利华鑫研究所


　　经济数据堪忧 政策呵护市场受中国物流与采购联合会3 月PMI 指数超预期上升以及QFII、RQFII 入市额度大幅提升等利好消息影响,清明节后的两个交易日市场大幅反弹,结束了连续四周的下跌,上证综指站至2300 点上方, 缓解了投资者对市场进一步下探的担忧。

　　3 月份出现的调整既是前期乐观市场预期未能兑现的结果,也有宏观经济下行的因素。虽然春节前后市场上涨的核心推动因素来自政策放松的预期,两会期间管理层的表态打破了这个预期,调整的发生也就成为必然,然而毕竟市场估值水平处于低位,市场调整本可以以更加温和的方式进行。汇丰3 月PMI 初值的公布引起了市场对经济数据堪忧的恐惧,加速了市场调整的步伐,而这个担忧不无道理。尽管信贷环境和去年相比已经有了相当大程度的改善,然而由于实体经济需求的不足,一月份和二月份的信贷数据一再低于预期,很可能三月份信贷数据依然会低于预期。最终公布的官方3 月PMI 数据与汇丰PMI 出现了显著背离,官方PMI 数据保持连续四个月的上升之势,然而与往年3 月份中采PMI 环比上升的幅度相比,今年升幅偏小,实际上也已经预示着经济的疲弱。

　　国家统计局今日公布了3 月经济数据,2012 年3 月份全国居民消费价格总水平同比上涨3.6%,环比上涨0.2%,这个数据高于市场预期,显示通胀压力依然挥之不去。CPI 的上升与多项因素有关,国际原油价格的上涨是一个重要因素,然而众多消费品比如水电油运价格的上涨更多是去年行政力量控通胀下的反弹,其根源依然在超发的货币,在目前经济以及信贷趋冷的情况下不必过分担忧。目前市场估值水平较低,政策呵护市场的意愿明显,大幅提高QFII 以及RQFII 投资的额度可以给市场带来新的长期投资资金,对蓝筹股偏利多。尽管通胀的反复可能制约货币政策的空间,然而管理层“逆周期”刺激经济的举措仍然值得期待,存款准备金率在今年仍然有较大的下降空间,具体推出的时间将考验监管层对宏观经济的把控能力。