2012年2季度PVC投资策略:供给充裕需求偏弱,PVC易跌难涨

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　　一季度PVC市场回顾:一季度PVC总体呈冲高回落的走势。受春节后下游楼市成交回暖影响,PVC期价发力上涨,但受制于库存压力及实际需求压力,突破未果后迅速回落,多空双方陷入震荡调整。一季度末尾,由于国内经济出现疲软之势,加上股指破位,商品市场随之下行,PVC亦难独善其身。

　　市场供给充裕,PVC维持弱势格局:目前,产能过剩是影响PVC行业发展,导致PVC价格持续低迷的最主要因素。截止2011年底,全国PVC产能已经达到2162.2万吨(其中电石法PVC占比超过80%),PVC年产量1295.2万吨,行业全年平均开工率则不到60%。今年1-2月,全国PVC累计产量为216.3万吨,同比增长3.3%。产能高度过剩背景下,市场供给充裕,短期的市场供需变化被庞大的企业产能和库存轻易消化,从而抑制PVC价格的大幅波动。相对于塑料、PTA等化工品种,PVC高产能低开工的行业现状不利于改变其弱势格局。

　　楼市调控未松绑,PVC需求复苏路漫漫:国内房地产市场近年来因管理层调控而走势颇为蹒跚,随着市场观望情绪的不断加重,楼市成交急剧下挫,房企资金面情况堪忧。今年春节后,国内楼市成交渐露春意,部分重点城市成交量大幅反弹。但从一季度前两个月的房屋施工面积和新开工面积增速来看,我们认为房地产市场将处于漫长的“去库存化”阶段,房企迫于政府政策及资金链的双重压力,新开发热情降低,而急于将在建项目完工并推向市场以换取现金。在此预期下,未来PVC等建材价格难有较大的反弹空间,消费需求的复苏还将经历一个较长的过程。

　　系统性风险影响下,PVC易跌难涨:由于石脑油、乙烯等原油制品在国内PVC上游原料中占的比例较小,国际原油价格对PVC的联动性相对较差。原油价格的高位运行对于PVC的支撑作用也十分有限。在基本面缺乏利好的背景下,一季度PVC期价多是在资金面及整体市场影响下随波而动。今年一季度以来,欧债危机的起伏、美国经济复苏缓慢等因素始终制约着资本市场的发展,尤其是中国经济增速的放缓将直接抑制大宗商品的需求。随着投资、出口、消费三大需求端在二季度的触底,我们判断二季度将迎来全年经济的低点,商品市场也将加速步入整理期。在此预期下,二季度PVC易跌难涨。