东吴期货：铜价调整并未结束 空单继续持有

　　上周全球铜价跌破此前的窄幅震荡区间，并震荡走低。盘整了近2个月的铜价最终在美股的引领下打破僵局，走出了调整走势。国内现货市场较高的库存对62000的盘面形成较大压力，由于在高价位缺乏现货商的参与，因此价格始终表现疲软。在LTRO1、2结束之后、QE3若隐若现无法兑现，全球流动性并没有继续增加，因此由令人失望的3月份美国非农就业数据引发的欧美股市中期调整行情，成为了铜价下跌的导火索。

　　中国1-3月精铜进口增50% 国内库存压力较大

　　最新海关数据显示，3月中国进口未锻造铜及铜材46.2万吨，虽然环比2月减少2.2万吨，但是继去年11月以来连续第5个月进口量运行于40万吨以上的高位。1-3月累计共进口136.1万吨，同比增长50.5%。而中国3月份进口废铜43万吨，1-3月份累积进口总量为106，较上年同期增长6.4%。总体来看尽管今年1-3月份中国进口亏损近3000-4000元/吨，但依然有大量的进口行为，主要原因为中国流动性偏紧的大环境下，融资铜需求较为旺盛，直接反应至期现货市场大量库存堆积的现象长期存在。短时来看，SHFE铜库存有滞涨的现象，LME铜库存出现回升，这将意味着中国在二季度的进口增速将环比回落，而现货市场库存下降缓慢显示下游终端需求始终没有进入消费旺季。尽管随着铜价的下跌现货转为升水，但国内较高的库存量对价格形成较大压力。

　　消息面平静

　　美股调整将继续指引铜价走低

　　宏观消息面平静或许是未来较长一段时间的市场特点，但这并不妨碍美股继续向下调整，从而指引铜价走低。所谓能够影响盘面的宏观消息面，目前来看除了“央行4月12日下发通知，4月1日起对部分县域法人金融机构，给予1%的法定存款准备金率政策优惠，期限为一年”之外，并没有新的刺激流动性增加的信息。而这一政策的实施将降低央行全面下调存准率的概率，对盘面的利多刺激有限。在QE3方面，我们依然维持原有观点，认为QE3只是作为诱饵在不断的影响市场情绪，(具体分析参见二季度策略报告)。

　　值得关注的是美国持续走强近半年的经济数据，从二季度开始已经略显疲态，在通胀压力逐日增加的背景下，这一现象将增加美股调整的压力，因此我们预计未来随着经济数据的调整，在欧美股市中还将有大量的获利盘兑现，股市的调整并未结束，这将导致此轮铜价调整的步伐继续。

　　综上分析从技术上看，铜价已经跌破前期支撑位59000，上周五回补缺口失败，铜价还将继续调整。需要注意的是从持仓结构来看，CFTC一直处于净多持仓，沪铜1207的排名前二十持仓中，净多和净空时而转换，这些特点将决定铜价的下跌仅为调整行情，因此短期之内不可过分看空，第一目标位55000，第二目标位50000.

　　短线操作：沪铜1207在58100入场的空单继续持有，止损59500，目标位55000-50000区间。

　　宋露