短期缺乏进一步利好支撑 豆类或维持高位整理

　　一、一周行情数据及回顾

合约	开盘价	最高价	最低价	收盘价	涨跌
大豆1301	4747	4774	4562	4682	-41
豆粕1209	3411	3419	3342	3382	-18
豆油1209	10020	10080	9888	9994	-2

　　上周，豆类市场表现为先涨后跌再涨，整体小幅收跌。周初豆类延续前一周的上涨行情，周中受到西班牙债券收益率上升，欧债危机忧虑重燃，同时USDA4月份供需报告利好兑现导致多头获利回吐，豆类大幅下挫，周五受欧洲央行暗示或购买西班牙债券以及中国3月份新增贷款超万亿，豆类恢复上涨走势。

　　 

　　二、基本面分析

　　1、上半年度大豆进口同比增长一成

　　据海关初步统计，3月份我国进口大豆483万吨，环比增长26.1%，为今年以来最高月度进口量，也远高于上年同期进口量351万吨。2011/12年度前6个月(2011年10月至2012年3月)我国累计进口大豆2820万吨，较上年度同期的2560万吨增长10.2%。

　　根据船期预报，国家粮油信息中心预计，4月份我国进口大豆到港量为470万吨；其中，山东港口预计到货109.9万吨，京津地区60.8万吨，江浙地区99.5万吨，辽宁地区42万吨，福建地区30.5万吨，广东地区79万吨，广西地区48万吨。另外，5月份预计到港580万吨，6月份预计到港550万吨。加上一季度的到港数量，2012年上半年我国大豆到港量预计在2927万吨左右，较上年同期的2320万吨增加607万吨和26.2%。

　　美国农业部本周发布的4月份供需报告预计，2011/12年度中国大豆进口量为5500万吨，与3月预估持平，2011年5月首次发布的预计值为5800万吨；2010/11年度中国大豆实际进口量为5234万吨，2009/10年度实际进口5034万吨。

　　2、近期国产大豆加工效益明显改善

　　上周，黑龙江地区大豆收购价格为3980-4100元/吨，基本稳定；其中，东部佳木斯地区收购价格为4000元/吨左右，中部哈尔滨地区收购价格为4100元/吨左右，南部绥化地区收购价格为4060元/吨左右；与2012年1月初相比，上述价格普遍上涨100-140元/吨。自2011年12月中下旬国家临储大豆收购展开后，黑龙江大豆市场价格全面止跌，2月份以来总体维持稳中趋升走势。3月份以来黑龙江大豆压榨收益转亏为盈，4月份以来加工收益明显好转，加工企业收购积极性提高，价格继续受到支撑。在流通货源日益减少、加工厂原料不足、种植面积可能继续下降、后期进口大豆成本高企等支撑下，国产大豆价格有望保持坚挺。

　　监测显示，近期黑龙江地区油粕价格整体走高，拉动国产大豆压榨收益明显回升。以哈尔滨地区为例，按照4060元/吨的大豆价格、10150元/吨的四级豆油和3340元/吨的豆粕出厂价来测算，加工收益为130元/吨左右，较上月底提高70元/吨。自2月初国产大豆加工开始转亏为盈以来，加工收益总体呈现提升态势。1月下旬国产大豆加工收益为亏损50元/吨左右，1月初亏损幅度超100元/吨。

　　据黑龙江省物价监督管理局成本调查监审局种植意向调查显示，今年该省大豆户均预种面积12.17亩，与上年户均实播面积12.29亩相比，减少了0.12亩，降幅为0.98%。自2008年以来，黑龙江大豆种植面积开始连续萎缩。据黑龙江省国民经济和社会发展统计公报显示，2011年全省大豆产量541.3万吨，同比减少7.5%。

　　3、上周国内油脂豆粕价格大多走弱

　　上周，国内主要食用植物油品种价格涨跌互现，其中豆油、棕榈油价格回落，菜油价格上涨。截至周四，环渤海地区四级豆油出厂价格9800-10050元/吨，较上周末下降50-150元/吨；华东沿海地区四级豆油出厂价格9900-10000元/吨，华南沿海地区四级豆油出厂价格9850-9900元/吨，多较上周末下降50-100元/吨。长江中下游地区四级菜油出厂价10500-10800元/吨，普遍较上周末上涨200元/吨。国内主要港口24度棕榈油分销价格8620-8900元/吨，较上周末下降30-100元/吨。今年以来，食用植物油价格整体回升，其中豆油价格累计上涨11500-1400元/吨，菜油上涨800-1000元/吨，棕油上涨1100-1350元/吨。

　　上周，沿海地区豆粕出厂价格整体走弱。截至周四，环渤海地区普通蛋白豆粕出厂价格为3450-3500元/吨，较上周末稳中略降；华东沿海地区普通蛋白豆粕出厂价格为3460-3500元/吨，华南沿海地区出厂价格为3520-3560元/吨，普遍较上周末小幅回落；今年以来，沿海地区豆粕价格整体上涨，涨幅多在410-680元/吨。目前黑龙江地区普通蛋白豆粕出厂价格为3300-3340元/吨，本周相对稳定，今年以来大多累计上涨160元/吨左右。

　　4、主要港口棕油库存维持高位水平

　　监测显示，目前国内主要港口棕榈油库存为89万吨左右，较3月底稳中略降；其中，广州港库存38万吨左右，天津港库存超过14万吨，张家港库存15万吨左右。自2010年11月初降至多年低点以后，国内港口棕榈油库存总体呈现稳步回升态势，尤其是2011年12月至2012年2月之间的3个月，库存增速加快，2月份曾连续创下历史最高水平；目前库存水平较2月下旬最高峰下降6万吨左右，仍处于历史高位水平

　　据船运调查机构SGS统计，4月上旬马来西亚棕榈油对中国出口装运量约12.3万吨，较上月同期的9.2万吨增加3.1万吨，增幅为33.7%，也高于去年同期的8.9万吨，为去年10月以来同期装运量最高水平。据商务部统计，3月份进口棕榈油装船量35.31万吨，较此前预计的41.16万吨减少14.2%，较2月装船量39.89万吨(商务部统计口径，下同)减少11.5%；3月份进口棕榈油到港量为40.36万吨，较此前预计的50.31万吨减少19.8%，但较2月到港量27.29万吨增长47.9%。监测显示，目前5月船期马来西亚棕榈油期进口亏损幅度为778元/吨，仍处历史较高水平，3月份以来近月船期进口亏损幅度在700-800元/吨之间波动；10月船期棕油进口亏损幅度为393元/吨，较月初缩小120元/吨，较3月中旬的近期高点缩小近300元/吨。在当前棕榈油市场需求尚未完全恢复的情况下，进口亏损局面仍然制约棕榈油进口进度。商务部同时预计，4月份进口棕榈油装船量29.60万吨，较此前预计的19.65万吨上调了50.7%，较3月装船量减少16.2%，为2011年下半年以来最低水平；4月份进口棕榈油到港量预计为47.42万吨，较此前预计的28.82万吨上调64.6%，较3月到港量增长17.5%。

　　

　　5、美豆库存下降，USDA4月供需报告符合预期

　　美国农业部上周二公布4月份大豆供需报告。美国农业部预估2011/12年度美国大豆库才能为681万吨，较上个月预估下调68万吨，下调幅度为9.1%。美国农业部还下调了2011/12年度南美大豆产量预估，此为美国农业部连续第四个月下调南美产量预估，下调巴西大豆产量250万吨至6600万吨，下调阿根廷大豆产量150万吨至4500万吨。

　　尽管本次USDA报告下调了美国大豆库存，以及南美大豆产量，对整个豆类市场形成中长期利好，但由于数据与市场此前预期基本相符，利好作用已经在此前上涨行情中有所消化，短期内对豆类市场并未形成进一步推动，反倒是由于利好的兑现，市场呈现多头获利回吐的调整行情。

　　美国大豆供需平衡表

项目(万吨)	10/11年度	11/12年度3月	11/12年度4月
期初库存	411	585	585
产量	9061	8317	8317
进口	39	41	41
总供给	9511	8943	8943
出口	4086	3470	3511
压榨	4485	4395	4436
总消费	4839	4724	4751
期末库存	585	749	681
库存消费比	12%	15.8%	14.3%

　　全球大豆供需平衡表

项目(万吨)	10/11年度	11/12年度3月	11/12年度4月
期初库存	5961	6876	6912
产量	26418	24507	24015
进口	8878	8926	8845
总供给	41257	40309	39772
出口	9241	9089	8900
压榨	22093	22481	22330
总消费	25158	25490	25320
期末库存	6858	5730	5552
库存消费比	27.2%	22.5%	21.9%

　　数据来源：USDA

　　6、美豆基金净多单十二周以来首降

　　上周五CFTC公布持仓报告显示，截止4月10日，CBOT大豆期货基金持仓多头282831手，增加6907手；空头51650手，增加11583手；净多头231181手，减少4676手，为近十二周以来首降。豆粕期货基金持仓多头106069手，增加2675手；空头持仓13989手，增加720手；净多头92080手，增加1955手。豆油期货基金持仓多头117701手，增加14216手；空头58501手，减少476手；净多头59200手，增加14692手。CFTC持仓数据显示，美豆基金净多头十二周以来首降，价格存在调整的可能性。

　　三、总结及操盘建议

　　尽管4月份美国农业部供需报告数据利好，但由于没有超出市场预期，市场已经提前消化利好作用，因此豆类短期内在缺乏新的利好支撑下呈现多头获利回吐调整的走势，CFTC美豆非商业持仓净多单十二周以来首降也证明豆类市场有调整的迹象。不过我们认为豆类下调的空间也不会很大，毕竟市场并没有存在明显利空的因素，更多的只是在连续上涨后技术性调整的需求。

　　此外，需关注宏观面因素，总体喜忧参半。欧洲方面由于西班牙国债收益大幅上升，欧债危机有重燃迹象，而美国方面由于3月非农数据不佳，QE3推出的呼声增加，国内方面3月CPI增幅超预期，但银行新增贷款规模也超预期，同时央行在周五宣布下调部分金融机构存款准备金率1%。

　　总体而言，近期豆类市场基本面暂时缺乏新的消息支撑，而宏观面喜忧参半，预计本周豆类将维持高位整理走势。

　　操作上，总体维持做多思路，豆类保持中线多单继续持有，大豆1209止盈4577，豆粕1209止盈3300，豆油止盈9800；短线可进行逢低吸纳，逢高离场的操作，可在10日均线附近逢低买入，近期高点附近逢高离场。

　　王平