经济学家Pettis有关中国的12个猜想

　　新浪财经讯 北京时间周一下午消息 知名经济学家Michael Pettis在昨夜发送的一封电子邮件中对中国经济做出了12个预测。他在上月与《经济学人》打个两个赌：1. 他认为中国未来9年经济平均增速将低于3.5%；2. Pettis称中国经济总量在2018年绝不会超过美国。

　　Michael Pettis在1992年至2001年期间任教于哥伦比亚大学商学院，目前是卡耐基基金会高级副研究员和北京大学光华管理学院的金融教授，一直在中国从事金融工作。2002年至2004年，他在清华大学经济管理学院任教。与一批投行经济学家周期性地唱多唱空中国经济不同，Michael近年长居中国，一直唱空中国经济。以下为其电子邮件主要内容。

　　与《经济学人》打赌让我将谨慎丢在风中，精明的经济学家的预测从来不会特别直白，但我还是写下了以下预测。

　　1. 中国将成为最后一个摆脱全球危机的主要经济体。我的论点是全球危机是由过去十年贸易与资本投资失衡造成的，如果失衡问题得不到解决，那么一个国家便无法走出危机。

　　中国对全球失衡的贡献是其过高的储蓄率，除非中国的储蓄率下降至合理水平，否则中国便无法走出危机。在2007年至2008年期间，中国故意加剧国内失衡状况以便维持经济高增长。但由于贷款能力是有限度的，因此这种成长模式不可持续。我敢肯定中国将在未来几年被迫调整储蓄率，以便摆脱危机，我认为这可能需要10年甚至更长时间。

　　2. 在放弃现有的经济增长模式之前，中国消费占GDP比重将停止提高甚至出现下降。我的意思是应放弃依赖房地产拉动经济的模式。

　　第二条实际上是第一条预测的延伸。我现在还不能肯定，但2012年很可能成为消费增速超过GDP增速的第一个年头，前提是GDP增速应远低于预期，比如低于7%。只要GDP增速超出7%，那么消费便不会达成新的平衡。

　　3. 虽然许多因素可以解释为什么GDP的快速增长会导致消费占GDP比重下降，其中金融需求被抑制可能是最重要的原因。这种因果关系可能需要多年才会显露，但明眼人可以看出金融压制是中国的核心问题。温家宝总理在近日出人意料之外地攻击中国的银行业，可能就是出于这个原因。我人个认为，我们需要至少一至两年时间才会看到利率的真正解放。

　　值得注意的是，债务越高，加息越难，加息拖得时间越长，我们累积的债务就会越多。我认为金融压制最终可能通过降低GDP增速，而不是通过加息来消除。(还要忘了，金融压制税是名义GDP增长率减去正常的贷款利率。)

　　4. 投资分布不当，这并不是中国的特色，而是系统运作方式的需要。虽然现在仍有许多经济学家认为投资并没有出现大规模浪费，但我认为现在形势已经很明朗，根本不值得我来说明。

　　5. 债务水平正以不可持续的速度攀升，在2020年之前便会出现大问题。如果投资依赖举债，如果投资被浪费，那么债务增长速度将快于还债能力的增长。

　　我认为在一、两年后，人们便会意识到中国经济的成长模式导致债务快速上升，目前正在快速接近极限。

　　6. 如果出现特定债务问题，中国政府将无从下手。因为这个债务问题是系统性的，不是个别贷款人的问题。只要中国维持现有的成长模式，那么系统性的债务问题便无法避免。如果GDP以6%或7%以上的速度高速增长，那么系统性债务问题将无法持续。

　　7. 私有化这个敏感问题将在2013至2014年间成为热门话题。我曾在此前的邮件中讨论过这个问题。

　　8. 在一些政策制定者意识到这一增长模式存在的问题后，政府内部将出现根本性的政治分歧，一方会要求快速进行改革，另一方则希望维持对资源的控制。问题是维持当前的增长模式将导致债务危机，而放弃这一模式将导致经济增长放缓。这在政治上难以让人接受，未来几年将会有更多的政治冲突。

　　9. 中国政府债务将在未来几年快速攀升，私有化是将财富从国有部门转移到私人口袋的最有效方式，如果私有化的目的是为了消除债务，那么这种转移尤其高效。我们在上面已经提及私有化很难实施，这意味着债务提高以及政府消化私营部门的债务的进程将会持续多年。

　　10. 如果这一过渡处理得当，那么中国2010至2020年间平均GDP增长率将下降至3%左右。我与《经济学人》的打赌也显示出我的这一预测绝非主流。《经济学人》以及其它媒体仍认为中国经济的快速增长将使它在2020年之前便成为世界第一大经济体。但在GDP增速超出3%情况下，很难重新建立平衡。如果我错了，如果中国经济增长速度远远超出3%，那么我认为中国在此后将经历“失落的20年”。

　　11. 如果中国经济重新建立平衡，那么缓慢的GDP增长速度将伴随增长更为缓慢的家庭收入增长速度。在这种情况下，中国社会将保持稳定，政治风险来自顶部，而不是底部。

　　12. 非食品大宗商品价格将在未来3至4年崩溃。“崩溃”在这里并不是一个很强的词。中国对铁矿石、水泥、铜等大宗商品需求与其经济规模完全不成比例，反映出中国是投资型经济增长模式。由于中国投资显著放缓，全球对非食品大宗商品需求将大大减弱。             (明煜)