美股评论：老牛市还是新牛市

　导读：当前的牛市究竟是开始于2009年3月还是去年10月，这是一个至关重要的问题。投资通讯专家、MarketWatch专栏作家赫伯特(Mark Hulbert)撰文介绍，从Ned Davis Research所计算的十天涨跌比率看来，当前的牛市是一场老牛市而非新牛市的可能性更大。

　　以下即赫伯特的评论文章全文：

　　酒是年头越久越沉越好，不过牛市就不见得了。

　　这对于当前的牛市而言，可是个坏消息。按照一种方法算起来，我们今天的牛市开始于2009年3月，到现在已经是三年多的时间了。

　　如果真的是这样，这就意味着，牛市存在的时间已经很长了，甚至长得有点过头了。毕竟，大多数牛市甚至没有机会去过自己三周岁的生日，而那些能够进入第四年的牛市，在重大的盘整行情面前，地位也都是非常脆弱的。

　　还有，从投资的角度看来，那些高龄牛市，对选股投资的偏爱也愈来愈明显，能够分享涨势的股票数量总是变得愈来愈少。

　　当然，正如我在不久之前的另外一篇文章当中所指出的，许多人现在都相信，我们的牛市其实是开始于去年的10月3日。当然，以这种方法计算，我们现在的牛市还非常年轻，因此我们也就不必担心“老龄化”所带来的那些挑战了。

　　不消说，关于一场牛市究竟开始于何时，又结束于何时，争论总归是难免的。

　　不过，这一次的情况多少有些非比寻常，因为根据我们对牛市年龄的不同计算方法，或者说是以收盘点位还是日间点位来计算，我们所能够讲述的故事是如此不同。

　　如果我们以标准普尔500指数的日间水平为标准，那么，从去年4月29日到10月上旬的下跌势头确实满足了20%的条件，也就意味着按照通常的观点，已经逾越了盘整和熊市之间的界线。

　　相反，如果我们只是看收盘点位，或者是哪怕将收盘和日间相结合，在道琼斯工业平均指数身上，我们得到的都是另外一个答案。

　　如果4月到10月的下跌是一场真正的熊市，不必说，那就意味着开始于2009年3月的牛市已经在去年的4月结束了，而开始于10月的牛市到现在还是非常年轻的。不然的话，以2009年3月为起点计算，我们的牛市就真的是进入了第四个年头了。

　　事实上，这一问题市场上的争论已经持续了几个月了，在一片混乱当中，到底该使用主流指数的收盘点位还是日间点位，最后也没有说出个所以然来。不过，上周早些时候，我发现了一个指标，觉得它对于这场争论似乎颇有启示性意义。

　　这一指标就是Ned Davis Research所计算的十天涨跌比率。该公司计算的比率是来自那些非股票相关资产，比如封闭债券基金之类，而非像传统的做法那样专注于三大交易所上市的股票。

　　该公司指出：新牛市开始通常都会有一个根据这一指标计算出来的“‘广量冲力指标’的买进信号”，即比率高达1.9比1或者更高。

　　他们的统计发现，2011年10月至今，市场的涨势当中，这样的信号其实一个都不曾出现过。

　　我们更加需要明白的是，由于以大盘为基准的各种ETF产品的问世，事实上，“近几年当中，买进信号的出现要比过去容易多了”。

　　因此，市场未能使得这一指标发出买进信号，是没有地方推卸责任的。又因此，该公司相信，“这更像是一场老牛市，而不是一场新牛市”。(子衿)