国际期货：沪深300ETF套利应注意的问题

　　嘉实沪深300ETF和华泰柏瑞沪深300ETF是第一批跨市场ETF产品，由于其标的指数与股指期货对接，使得股指期货合约终于有了配套的可方便投资的现货产品，两者之间的期现套利机会更被机构投资者关注。

　　二级市场误差

　　沪深300ETF只是股指现货的近似产品，二级市场中的价格并不能和股指保持完全一致，有时误差会比较大。这里的误差包括两个方面，一是二级市场的价格和基金净值的误差，一是基金净值和指数的误差。

　　由于华泰柏瑞沪深300ETF是“T+0”交易模式，二级市场的价格和基金净值之间的折溢价可能较小，但是“部分现金替代”的申赎机制可能导致后一种误差较大，而嘉实沪深300ETF正好相反。

　　套利成本

　　华泰柏瑞沪深300ETF当日便可买卖股票并进行申赎，不用像嘉实沪深300ETF必须等两个交易日才能进行交收，因此资金成本和时间成本相对更低，并且可以抓住日内价差回归的机会。但是由于在申购中是由基金公司代理买入深市股票，套利成本事前难以确定，有时会带来较高的冲击成本。

　　套利门槛

　　华泰柏瑞沪深300ETF的申赎单位是90万份基金份额，刚好对应3手期指合约，这种设计大大降低了期现匹配的门槛，期现套利的最低资金不到300万元。而嘉实沪深300ETF的申赎单位是200万份基金份额，没有与期指合约凑整，进行套利最低需要准备600万份基金份额，套利门槛较高。 (作者单位：中国国际期货)