西班牙危机比希腊更大更深重

　　新浪财经讯 北京时间4月20日上午消息，美国独立投资研究公司Phoenix Capital Research研报认为，表面看，西班牙的债务危机与希腊有着众多相似之处。然而如果仔细分析，会发现事实上西班牙的财政状况远比希腊严峻。

　　目前西班牙每四个劳动年龄人口(15-64岁)对应一位65岁以上的老人，预计到2025年恶化至3：1的比例，到2040年则达到2：1的惊人程度。

　　仅仅是这种人口结构就可以使西班牙遭遇主权债务危机。美国智库加图研究所(Cato Institute)分析师Jagadeesh Gohkale表示，如果不增加税收或削减政府开支，西班牙要偿还无资金准备的债务须将250%的GDP存在银行才能付息。

　　这对西班牙来说前景不妙。雪上加霜的是西班牙银行体系实际上已瓦解，且看如下数据：银行贷款总额相当于GDP的170%；不良贷款率超过8%，为18年来的高点；从欧洲央行的长期再融资操作借款从2月份的1692亿欧元增长到创纪录的3163亿。

　　这还不是问题的全部。从相对意义来说，西班牙的房地产泡沫使美国次贷危机相形见绌，如今其经济和公司实际上饱受债务困扰：非金融公司未偿贷款总额相当于GDP的196%，比例超过希腊、葡萄牙，甚至日本；非金融公司债务股本比例达152%，只有希腊和日本超过这一比例；家庭债务相当于GDP的90%，远远超过欧盟70%的平均水平，与有着多年信贷泡沫的美国相当。

　　简言之，西班牙就是希腊，只不过规模更大、现状更严峻。国际清算银行(BIS)数据显示，各国对西班牙的敞口总值为1万亿美元，其中英国510亿、美国1870亿、法国2240亿、德国2440亿。

　　不过BIS实际上低估了欧盟国家对金融系统的真实敞口。比如它声称德国对希腊的敞口只有39亿美元，而德意志银行一家对希腊债务和企业的敞口就超过28亿欧元。除德银外德国还有数十家银行对希腊具有敞口。

　　因此估计各国对西班牙的敞口远超1万亿美元是不为过的。如果西班牙以任何方式违约或无序债务重组，那么由此导致的系统性危机将使雷曼破产变得微不足道，欧盟届时将瓦解、债市将呈现大约30年未见的熊市。(楚墨/编译)