海通国际：交通银行买入评级 目标价6.50元

　　股份推介

　　交通银行 (3328)

　　目标价：6.50元

　　入巿价：5.80元

　　止蚀价：5.50元

　　交行去年收入增长25.9%至1,271亿元人民币，净利润增长近三成至5,075亿元。公司总资产规模达46,111亿元，同比增长16.7%，存款及贷款规模分别较年初均增加14.5%。平均资产回报率及股东资金回报率分别为1.19%和20.52%，按年上升11及32个基点。公司去年净利息收入增长20.7%至1,026亿元，占营业净收入收入的80%。净息差上升13个基点至2.59%，息差扩张对净利息收入增长的影响明显。手续费及佣金净收入达195亿元，按年增长35%，手续费及佣金净收入占提升1.51个百分点至15.40%。客户结构进一步优化，带动中间业务增长。

　　未来中间业务增长可望维持在30%以上，有助减低对利息收入的依赖。交行的不良贷款余额219亿元，较年初减少30亿元，不良贷款比率为0.86%，较年初下降0.26个百分点，拨备覆盖率达256.73%，较年初提高70.53个百分点，资产质素持续改善，显示公司的风险控制能力。市场预计交行未来两年每股盈利复合增长约6%，对应今年预测市盈率约6.3倍，市账率约1倍。公司战略清晰，业务结构调整初见成效。资产质素持续改善，体现出色的风险控制能力。此外，公司慷慨的派息政策对提升公司投资价值有积极作用，目前估值具理想安全边际，值得作中长线买入。